招商军工航空航天与国防行业2026年9月周度观点汇报

一、核心要点

1. 军工行业：上周表现强于市场，股价处于底部，关注度提升。订单节奏滞后，内需反转时间渐近，Q3财务数据未显好转，Q4大概率好转。国内采购结构利空消化充分，龙头公司（三大非、国瑞、航发等）预算平稳或抬升，Q4内需订单恢复预期主导行情。
2. 军贸：全球冲突频发推高军费，去年全球军贸合同额达1300-1400亿美元。中国军贸份额快速提升，当前全球占比5%-6%，以地面、防空等防御装备为主，航空装备（含直升机、无人机）占军贸总规模超50%，弹药占比超10%，相关公司业绩分化，国科军工、国瑞军工等表现稳健。
3. 重点公司：沈飞（歼16外贸预期，十四五经营水平较高，短期因十五五首年及新机交替业绩受冲击，军贸弹性高）；国科军工（国内弹药上半年受采购节奏影响下滑，固体动力业务增速快，子公司航天经纬上半年增长明显，全年产值增50%，国内外需求旺盛，股权激励完善）。

二、投资线索

1. 商发产业链：长江1000取证收尾，27年取证节点明确，c919若获动力瓶颈突破，订单交付有望改善；核心标的含航发科技（反推、短仓业务）、航材股份（钛合金等原材料配套，或有资产注入预期）。
2. 加持科技：中报收入下滑个位数，因沈飞、西飞采购及型号研制收入支撑，隐身材料渗透率提升，后续新研产品或有催化，当前估值偏低。
3. 金刚石行业：军工领域需求激增（散热、光学窗口、雷达等），ai驱动gpu散热需求爆发（英伟达h200已搭载金刚石散热，单卡功耗飙升至2300w），半导体领域替代传统钨针需求；重点标的含中兵红箭（工业金刚石全球第一）、沃尔德（PCB刀具研发突破）等。

三、风险与关注

1. 军工订单落地节奏不及预期。
2. 全球军贸需求扩张不及预期。
3. 商发取证及c919上量进度不及预期。
4. 金刚石行业技术突破或下游拓展不及预期。