开源中小盘 2026年深度研究系列路演 并购精选第3期本批五洋自控祥鑫科技捷邦科技值得重点跟踪

五洋自控：现金收购加股权绑定模式切入AI算力液冷赛道

• 核心观点：五洋自控以6.81亿元现金收购科思语51%股权，并同步完成原实控人5.1%股份转让，采用现金收购加股权绑定的模式跨界切入AI算力液冷赛道。
• 公司基本面：传统主业智能装备制造增长乏力，营收连续5年下滑，2025年净利润仅0.47亿元（扣非亏损），但账面资金扎实，货币资金1亿元，交易性金融资产7.76亿元，资产负债率20.84%。
• 收购方案：2026年6月拟以6.8亿元收购科思语51%股权，原实控人转让5.1%股份，形成绑定式并购，科思语承诺2026年净利润不低于0.9亿元，2017-2018年累计不低于2.7亿元。
• 标的公司科思语：
  • 成立时间：2022年，聚焦服务器液冷核心部件，产品涵盖不锈钢波纹管、分水器、冷板等。
  • 行业背景：AI服务器功率密度攀升，液冷从可选方案升级为刚需标配，2025年中国液冷数据中心市场规模159.8亿元（同比增长45.2%），预计2028年达470.4亿元。
  • 财务表现：2025年8月投产仅5个月贡献营收1.05亿元，净利润4427万元；2026年Q1营收4736万元，净利润2110万元，毛利率70.2%，净利率44.6%。
  • 工艺优势：自主研发波纹管两端一体直断成型工艺，降低泄漏风险，具备全流程自主生产能力。
  • 客户壁垒：直接客户为液冷散热模组厂商，终端覆盖国内外主流云服务厂商，前五大客户销售收入占比超90%，产品已通过头部客户验证并实现规模化量产。
  • 产能与新品：近期成立子公司布局产能扩充，重点提升机加工自主产能，电M门板开发阶段，分水器预计2026年下半年起量。
• 研究结论：科思语在不锈钢波纹管领域卡位优势明显，工艺与客户壁垒有望在液冷渗透率提升中兑现高弹性业绩，五洋自控有望借助AI算力驱动液冷渗透率提升增厚业绩。

祥新科技：股权受让加增资控股切入高景新业赛道

• 核心观点：祥新科技通过股权受让加增资控股两步走架构控股库尔新，以66.75亿元整体估值取得51%股权，快速切入高景新业赛道，有望打破主业连亏困局。
• 公司基本面：主营精密车辆模具与金属结构件，客户包含宁德时代、比亚迪、广汽、蔚来等，但增收不增利压力凸显，2023-2025年规模净利润由4.07亿元降至1.55亿元，毛利率由17.7%降至11.67%。
• 收购方案：2026年6月24日公告拟通过12老股加同步增资方式，以6.75亿元取得库尔新51%股权，资金来源为自有及自筹资金。
• 标的公司库尔新：
  • 成立时间：2023年，专注液冷散热器件赛道，核心产品涵盖波纹管、散热管集成模组等。
  • 行业背景：液冷数据中心市场规模预计2025年达159.8亿元，三年翻倍。
  • 财务表现：2026年Q1营收5101.25万元，净利润1841.03万元，单季净利润超2025年全年50%，净利率35.9%，高于同行业水平。
  • 产业链一体化：深耕液冷散热器件并向精密组件加工延伸，构建器件加组件协同一体化能力，筹划收购苏州金普斯精密科技有限公司100%股权，强化全链条研发闭环。
  • 客户壁垒：前两大客户主营业务收入占比超90%，客户导入周期长，认证成本大，库尔新成立仅两年即实现与头部客户深度绑定，显现团队技术积累与开拓能力。
• 研究结论：库尔新价值不在于规模而在于一体化卡位，在液冷高景气且客户壁垒较厚环境下，其器件加组件协同与快速放量的盈利质量，是祥新科技打破主业连亏、打造第二增长曲线最确定的抓手。

捷邦科技：纯现金收购深化服务器热管理领域布局

• 核心观点：捷邦科技以不超过3.5亿元整体估值现金收购恒聚电子55%股权，深化服务器热管理领域布局，加速向热管理平台转型。
• 公司基本面：以苹果产业链机密功能件起家，终端客户包含苹果、谷歌、亚马逊等，并布局泰纳米管导电浆量，2023-2025年营收从6.78亿元增长至13.03亿元，但连续亏损，2025年净利润-4667.87万元，2026年Q1亏损1493.13万元。
• 收购方案：2026年5月与恒聚电子控股股东签署意向协议，拟以不超过3.5亿元现金收购其55%股权，支付3000万元意向金，设置4个月排查期。
• 标的公司恒聚电子：
  • 成立时间：2006年，深耕散热行业近20年，主营风冷和液冷散热核心部件及相关热管理产品。
  • 产品矩阵：覆盖风冷散热模组、液冷板、分水管、液冷接头、一体式水冷等，主要应用于算力中心服务器和消费电子。
  • 制造工艺：具备CNC精密加工、精密冲压铲齿、回流吸焊、真空切焊、连续式切焊模组组装等全流程能力，配备超声波与氦气检测产线。
  • 客户资源：已取得泰硕电子、秦宏科技、宝德华南等全球头部散热厂商的供应商代码，与泰硕电子合作已延续十余年。
  • 战略意义：若收购落地，捷邦科技将补齐液冷板manifold等量产能力，切入AVC与泰RO电子等台系冷供应链，显著缩短客户导入周期，尤其在真空线焊与氦气减漏工艺方面具备稳定规模化交付能力。
• 研究结论：恒聚电子核心价值在于近20年全供应链积淀及头台系头部客户深度绑定，其从风冷到液冷、从零部件到CDU整机的全站制造能力，有望推动捷邦科技实现从零部件供应商向系统集成商的角色升级，推动公司从消费电子精密制造向热管理平台企业的战略跃迁。