兴证医药 2026年深度早班车 南微医学

南微医学是一家以微创产品为核心的内镜诊疗器械企业，拥有内镜诊疗、微波射频消融、EOCT以及一次性内镜四大技术平台，并积极布局肿瘤介入、微创神经外科等领域。公司股权结构分散，无实际控制人，核心管理层背景丰富，具备丰富的行业经验。

公司核心产品线包括：

• 内镜诊疗器械：涵盖活检类、止血闭合类、EMR ESD类、扩张类、ERCP类、ES EBUS类六大类，共计60多种规格，覆盖绝大多数常规临床手术需求。公司通过医工合作不断创新，开发了多款具有临床创新性和临床价值的创新耗材，并通过一次性内镜布局胆胰成像系统、支气管镜及配套耗材等。
• 肿瘤介入：通过子公司南京康友布局肿瘤消融治疗领域，丰富有源类技术平台，主要针对肝脏肿瘤和甲状腺肿瘤的治疗。

市场分析：

• 消化介入领域：全球消化内镜市场增长潜力巨大，预计2022年市场规模达90多亿美元，预计2025年将达200亿美元。中国消化内镜市场发展迅速，但手术量与欧美市场相比仍有较大提升空间。
• 一次性内镜市场：全球市场规模预计2024年达24亿美元，中国市场规模预计2025年达2.6亿美元，均保持较高增速。公司一次性内镜产品已在全球多个主流市场获批上市，未来有望实现长足发展。
• 肿瘤消融市场：全球市场规模预计2025年达21亿美元，未来将以每年14%的复合增速增长。

第七批国家耗材集采：

• 公司消化介入产品全部中标，预计2027年1月正式执行。
• 集采出清了国内价格压力，未来核心增长点在于国内市场量增和市占率提升，以及创新产品开发和海外市场持续放量。
• 公司在多个细分品类中具备以价换量的空间，市占率有望进一步提升。

公司业务发展：

• 创新产品：创新产品营收占比持续提升，2026年上半年已占营收10%，同比增长46%。一次性内镜、真空引流支架、三臂夹、冷圈套器等多款创新产品陆续上市。
• 海外市场：公司深耕欧美市场，海外营收占比超过65%，并持续提升。2025年海外营收近19亿元，同比增长20%。美国和欧洲市场为公司核心主战场，分别实现7亿和6多亿元营收，同比增长20%和29%。

研究结论：

• 随着集采落地和价格影响出清，公司国内市场有望迎来量增和市占率提升的机遇。
• 公司创新产品和海外市场将持续驱动业绩增长。
• 预计公司未来营收保持稳健增长，盈利能力将逐步提升。

核心数据：

• 2025年海外营收近19亿元，同比增长20%。
• 2026年上半年创新产品营收占比10%，同比增长46%。
• 2025年一次性内镜海外市场同比增长60%。
• 2026年上半年一次性内镜海外市场同比增长50%以上。