东吴传媒互联网海外张良卫团队 国产大模型格局趋于清晰优化空间明显

国产大模型发展现状与趋势

国产大模型行业在过去两三个月经历了观点分歧和股价波动，但整体能力提升迅速。本文分析了多家初创公司的大模型发展情况，并探讨了行业未来趋势。

质谱：后训练能力突出

• 质谱在模型迭代方面表现突出，从GM5到5.3 Flash，模型能力显著提升。
• 5.2和5.3模型主要依靠中训练和后训练实现能力提升，体现了公司强大的工程能力。
• 5.3 Flash引入新的注意力机制，参数量减半但能力超越GPT-5.2，未来潜力巨大。
• 质谱模型迭代快速，下一版本采用新注意力机制后能力值得期待。

Kimi：模型创新领先

• Kimi K3模型参数量接近3万亿，算力储备丰富，是国内领先的大模型公司。
• K3首创KDA混合线性注意力机制，融合线性注意力和全注意力，优化计算复杂度。
• Kimi在架构创新和工程落地能力上国内领先，模型迭代速度快。

DeepSeek：推理成本优化

• DeepSeek V4模型将推理成本优化到极致，是国产模型中唯一将注意力成本作为首要约束。
• 通过注意力机制创新、MHC残差和FP4精度优化等技术，实现万亿参数规模下的低成本训练和推理。
• DeepSeek V4模型毛利率领先，未来在新技术支持下利润率有望进一步提升。

MiniMax：视频生成模型领先

• MiniMax H3模型在开源视频模型中能力最强，支持最长15秒输出，图生视频能力全球领先。
• H3模型成本低，技术路径与CDS不同，应用场景广泛，商业化前景良好。
• MiniMax下一代3Pro版本预计4月发布，值得关注。

行业趋势与投资建议

• 国产大模型公司路径各异，但都实现了快速能力提升，体现了行业整体发展趋势。
• 海外模型能力提升将打开更大的市场空间，从知识理解、多模态到代码能力、长城任务等，市场空间不断放大。
• 行业仍处于早期阶段，国产模型与海外模型呈现周期迭代螺旋演进趋势。
• 建议对大模型行业和国产模型保持乐观，质谱和MiniMax值得推荐。