中信证券 农林牧渔行业2026年中报总结 生猪深亏蓄势反转农林牧渔

核心观点与关键数据

农业板块整体观点：

• 维持推荐农业板块投资机会，认为2026年是农产品大年，种植和养殖多个品种有望实现涨价。
• 重点推荐生猪养殖板块，随着行业持续亏损和政策调控，产能去化加速，27年周期反转确定性加强。

生猪养殖板块：

• 行业情况： 二季度深度亏损，产能加速去化。上半年猪价持续探底，4月均价近10年新低。
• 上市公司情况： 上半年合计规模净利润亏损230亿元，二季度单季亏损129亿元。上市公司出栏量上半年增长约7%，预计全年与去年持平，下半年环比下降。
• 成本情况： 饲料价格企稳，养殖降本幅度有限，头部企业成本优势明显。
• 现金流与资产负债表： 经营现金流承压，货币资金同比下降20%以上，资产负债率环比上升。
• 产能去化： 二季度末能繁母猪存栏同比下降9%，去产能提速，政策调控和市场化去化双管齐下。
• 供需情况： 供应端充裕，仔猪数量惯性增长，冻品库存率高，给后续供给带来压力。
• 猪价走势： 下半年猪价预计维持现金成本线以下震荡，但仔猪价格和淘汰母猪折扣率等指标支撑产能去化。
• 估值与推荐标的： 板块估值处于相对低位，推荐牧原股份、温氏股份、德康股份、天康股份、利华股份，关注华东股份。

肉禽板块：

• 白羽鸡： 上半年景气度恢复，但二季度环比收窄。父母代存栏量高位，商品代鸡苗销量同比下降。
• 盈利情况： 父母代扭亏为盈，毛鸡微利，屠宰利润收窄，种鸡环节改善明显。
• 黄羽鸡： 上半年毛利约2.5元/公斤，扭亏为盈。
• 上市公司情况： 白羽鸡公司上半年净利润同比上升7%，黄羽鸡板块微亏（主要受生猪业务影响）。
• 后续走势： 三四季度进入消费旺季，价格有望修复，但父母代存栏量高位压制价格反弹。
• 推荐标的： 益生股份、圣农发展、利华股份。

饲料板块：

• 行业情况： 国内销量增长放缓，龙头企业出海扩张亮眼。上半年总产量同比增长3.9%，猪料增长7.9%，禽料下降2.9%，水产料增长17.4%。
• 原料价格： 玉米均价同比上行，豆粕小幅下降，鱼粉价格快速上涨，上半年均价同比增加53%。
• 上市公司盈利： 上半年合计净利润同比下降40亿元以上，剔除生猪业务后微增。
• 下半年展望： 饲料需求保持稳定增长，但品类景气度分化。猪料增速放缓，禽料稳定，蛋禽料增速提高，水产料关注三季度价格和提价情况。
• 推荐标的： 海大集团。

动保板块：

• 行业情况： 二季度需求萎缩，税收政策影响，原料药价格回落，业绩承压。
• 上市公司盈利： 上半年合计营收同比增长5%，净利润同比下降11%。
• 盈利能力： 二季度毛利率和净利润同比下降。
• 企业分化： 疫苗企业受增值税影响，化药企业业绩分化。
• 下半年展望： 税收政策影响持续，但下游养殖景气触底，需求有望恢复。
• 推荐标的： 回盛生物、瑞普生物、生物股份。

宠物板块：

• 行业情况： 短期业绩承压，长期成长可期。内外销均承压，业绩下滑明显。
• 出口情况： 出口额同比增长10%，但利润不增，受汇率、原料价格上涨和关税影响。
• 成本情况： 白羽肉鸡成本上涨，毛利受压。
• 国内竞争： 竞争加剧，品牌建设投入增加。
• 下半年展望： 业绩底部已过，成长空间广阔。
• 推荐标的： 中通股份、乖宝宠物。