液化天然气周报：地缘风险快速升温，价格中枢继续抬高

市场分析

价格价差： 9月11日，TTF2610报79.52欧元/兆瓦时，周涨幅10.52%；JKM2610报25.599美元/百万英热，周跌幅0.69%；HH2610报2.831美元/百万英热，周跌幅4.84%。JKM-TTF10月价差为-1.451美元/百万英热，周度下跌2.72美元/百万英热；11月价差为1.144美元/百万英热，周度上涨0.147美元/百万英热。

欧洲市场： 9月后LNG到岸量增加，但挪威检修累库速度下滑。9月10日欧洲库容率67.63%，较5年均值减少19.49%，预计10月末库容约73%。城燃消费环比上升9.2%，同比仍下降7.9%，总表观消费量环比增长7.2%，同比降幅缩窄至4.8%。9月9日俄罗斯亚马尔天然气分离站遭袭击，推动气价达新高，关注俄罗斯LNG出口受影响风险。

全球LNG市场： 中东交火提升亚洲采购力度，JKM-TTF价差走高。南亚及东南亚到岸量回升至167万吨，东北亚到岸324万吨，环比下降22万吨，同比降幅6.1%。日本降温后气电量同比下降25.9%，电厂库存环比上升。中东出口受限，增量以美国检修恢复为主。

美国市场： 美国库存3254bcf，累库速度40bcf，库容率五年中性水平。产量114.9bcf/d，环比上升0.7bcf/d，EIA预期四季度稳定增长。需求端接收站进气量高位，同比上涨18.9%，但国内消费环比下降3.4%，气电消费下降4.7%。

市场观点： 地缘冲突推高地缘溢价，LNG市场核心矛盾为欧洲库存缺口和缺乏新增货源。运价反映运力宽裕，价格进入80欧元区间。欧洲供需边际收紧，南亚刚需和东亚补库影响下JKM市场走强。价格脉冲后转入震荡，关注高价对供需和政策的影响。亚洲溢价为预防性回应，预计维持更长时间。

策略： 前期TTF多单继续持有，震荡回落少量布多。补库季尾声时JKM-TTF价差偏强，关注月末入场做空机会。

风险： 上行风险：亚洲秋季补库需求强化，中东冲突破坏生产出口设施；下行风险：中东局势快速缓和，宏观经济弱势压制需求。