豆粕期权日报：豆粕震荡偏弱 隐波保持平稳

000026561 豆粕震荡偏弱 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为37652手、总成交金额为18706880元、总持仓量为397220手。豆粕期权1805系列合约成交量为15076手、成交金额为11216370元、持仓量为173700手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1805-C-3100，涨幅为58.33%，涨幅最大看跌期权是M1803-C-2500，涨幅为200%；跌幅最大看涨期权是M1803-P-2950，跌幅为-79.07%，跌幅最大看跌期权是M1809-P-2450，跌幅为-52.00%；成交最大看涨期权是M1801-C-2900，成交量为6958手，成交最大看跌期权是M1801-P-2900，成交量为3582手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为19532手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为19658手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～18%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为13.50%，看跌期权隐含波动率平均值为12.50%，看涨期权ATM隐含波动率为12.11%，看跌期权ATM隐含波动率为11.52%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～15%之间，平均值为12.67%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.48，持仓量计算的P/C比率平均值为2.94，在行权价格2450、2650上P/C比率最高，分别为3.86、11.39，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.00。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2550上P/C比率最高为9.8，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约延续偏弱震荡走势，报收2816元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加8890手、卖单减少2682手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少600手至13000手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均微降0.09%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.00%。豆粕1805合约处在40周线上方运行，短期维持在2650～3000区间内震荡判断，建议持有铁鹰式期权策略头寸。 2017.11.30 星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 419.0 -1.18 122 668 2400 2.0 100.00 34 3696 369.5 -1.47 118 436 2450 3.0 50.00 456 2148 320.5 -2.14 148 510 2500 4.5 0.00 300 2796 274.0 -2.66 162 578 2550 7.0 -17.65 52 3892 228.5 -3.79 390 2122 2600 12.0 -17.24 404 6200 186.0 -5.34 120 970 2650 18.5 -21.28 324 11046 149.5 -6.27 510 8128 2700 27.5 -23.61 694 19658 114.0 -9.52 230 4380 2750 45.5 -13.33 1816 11808 88.5 -9.23 850 7842 2800 69.5 -5.44 1404 8388 69.5 -5.44 1184 13110 2850 98.0 -1.51 832 6966 51.0 -5.56 2154 8698 2900 132.0 1.93 72 1562 40.5 5.19 966 9962 2950 170.5 3.96 54 558 31.5 16.67 454 15364 3000 211.5 4.70 22 630 24.0 33.33 556 5934 3050 254.0 4.53 26 478 19.0 58.33 552 14656 3100 298.5 4.01 70 516 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1805-C-3100 58.33 552 14656 涨幅最大 M1803-P-2500 200.00 4 436 M1805-C-3050 33.33 556 5934 M1805-P-2400 100.00 34 3696 M1809-C-3050 21.25 634 3056 M1805-P-2450 50.00 456 2148 M1801-C-2900 -18.52 6958 15520 跌幅最大 M1803-P-2700 -47.06 2 336 M1801-C-2950 -25.00 1098 8738 M1809-P-2500 -47.37 12 1242 M1803-C-2950 -79.07 2 222 M1809-P-2450 -52.00 2 446 M1801-C-2900 -18.52 6958 15520 成交最大 M1801-P-2900 9.30 3582 9324 M1801-C-2850 -13.19 2482 11984 M1801-P-2850 0.00 2532 7818 M1805-C-2900 -5.56 2154 8698 M1805-P-2750 -13.33 1816 11808 M1801-C-3200 0.00 44 19532 持仓最大 M1805-P-2700 -23.61 694 19658 M1801-C-2900 -18.52 6958 15520 M1805-P-2750 -13.33 1816 11808 M1805-C-3000 16.67 454 15364 M1805-P-2650 -21.28 324 11046 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -40000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000201801201803201805201807201808201809201811持仓量成交量-40000-30000-20000-100000100002000030000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201801 201803 201805 201807 201808 201809 201811 隐含波动率(%) 201801 201803 201805 201807 201808 201809 201811 0.00 17.19 0.00 0.00 13.67 2400 12.50 14.06 12.50 32.62 11.33 56.25 0.00 15.63 0.00 0.00 13.28 2450 25.00 12.50 13.28 13.28 30.86 10.94 34.34 0.00 14.06 0.00 0.00 16.60 2500 25.00 14.06 12.50 12.11 27.73 10.74 50.00 23.63 13.28 0.00 0.00 12.89 0.00 2550 25.00 10.94 12.11 11.13 25.20 10.35 12.11 45.31 20.51 12.70 0.00 0.00 11.52 0.00 2600 12.50 10.94 11.72 12.30 23.44 10.35 13.57 0.00 16.02 12.11 11.33 0.00 11.82 0.00 2650 12.50 10.94 11.33 10.74 23.63 10.94 3.13 12.50 12.11 12.30 0.00 0.00 12.01 0.00 2700 12.50 8.59 10.94 10.84 19.53 11.52 1.56 0.00 11.33 11.72 10.94 15.82 13.48 0.00 2750 6.25 8.59 11.13 10.55 21.68 11.62 1.56 7.81 11.52 12.11 7.71 14.65 12.60 0.00 2800 6.25 8.59 11.52 10.64 21.78 11.91 0.39 9.38 10.74 12.70 11.91 13.38 12.89 12.21 2850 6.25 9.96 11.91 17.48 21.29 11.62 12.11 18.75 11.33 12.70 11.43 11.72 13.09 12.21 2900 15.63 9.18 12.30 19.34 20.90 12.79 11.91 7.81 6.25 13.28 12.70 10.35 13.67 11.23 2950 9.38 8.79 12.89 19.04 9.77 12.70 0.00 6.25 12.89 13.87 11.52 8.59 13.96 11.52 3000 9.38 6.25 13.48 0.00 16.80 13.38 16.11 12.50 12.50 14.26 11.91 7.03 14.26 3.13 3050 12.50 0.00 13.87 0.00 0.00 13.96 0.00 12.50 12.89 14.65 3100 0.00 23.83 14.45 12.50 3150