豆粕期权日报：豆粕偏弱震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕偏弱震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为79994手、总成交金额为41903240元、总持仓量为370306手。豆粕期权1805系列合约成交量为34760手、成交金额为25215970元、持仓量为146948手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3100，涨幅为200%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2750，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1801-P-2950，跌幅为-53.33%，跌幅最大看跌期权是M1809-P-2550，跌幅为-36%；成交最大看涨期权是M1801-C-2900，成交量为8494手，成交最大看跌期权是M1801-P-2900，成交量为5240手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为19700手，持仓最大看跌期权是M1805-P-2700，持仓量为15414手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1805系列合约隐含波动率主要处在11%～25%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.85%，看跌期权隐含波动率平均值为12.29%，看涨期权ATM隐含波动率为12.70%，看跌期权ATM隐含波动率为12.01%（如图3）；豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于11%～15%之间，平均值为12.98%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1805系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.57，持仓量计算的P/C比率平均值为3.18，在行权价格2700、2550上P/C比率最高，分别为8.56、10.18，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.02。从行权价格统计来看，行权价格2400～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2550上P/C比率最高为11.47，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1805合约冲高回落震荡收跌，报收2821元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加17292手、卖单增加20026手）。豆粕期权在行权价格2650、2700和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1805合约系列净持仓（看涨-看跌）减少1100手至13800手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均微降0.03%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-3.55%。豆粕1805合约在40周线附近运行，维持在2600～3000区间内震荡判断，建议持有铁鹰式期权策略头寸。 2017.11.23 星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1805系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 449.0 5.65 122 584 2400 2.0 33.33 126 3702 396.0 5.18 242 332 2450 3.5 16.67 102 1998 347.5 5.62 270 410 2500 5.5 0.00 818 2346 306.0 7.94 194 382 2550 8.0 -15.79 54 3890 237.5 -1.04 430 1584 2600 13.0 -18.75 218 6220 196.5 -1.50 246 980 2650 21.0 -17.65 1490 9810 160.0 -1.84 230 7748 2700 32.0 -16.88 1968 15414 126.0 -3.08 870 4840 2750 49.5 -10.00 1720 8138 98.0 -3.45 1648 7104 2800 72.5 -5.23 1336 6552 76.0 -1.30 4418 10466 2850 100.5 -1.47 2202 5326 60.5 5.22 2698 8266 2900 132.5 0.38 482 1148 46.0 10.84 2070 6414 2950 166.5 0.30 184 548 35.5 20.34 5332 12482 3000 197.0 -3.43 110 574 27.5 34.15 2286 5036 3050 234.5 -4.09 212 402 21.0 55.56 2508 13776 3100 272.0 -5.39 174 476 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3100 200.00 626 14132 涨幅最大 M1801-P-2700 100.00 550 9974 M1803-C-3050 200.00 20 586 M1801-P-2750 100.00 2638 8194 M1803-C-3000 125.00 20 410 M1805-P-2400 33.33 126 3702 M1801-C-3000 -30.00 2914 15448 跌幅最大 M1809-P-2450 -34.78 180 466 M1801-C-2900 -41.67 8494 12258 M1809-P-2500 -35.29 268 1552 M1801-C-2950 -53.33 3724 9234 M1809-P-2550 -36.00 124 3240 M1801-C-2900 -41.67 8494 12258 成交最大 M1801-P-2900 -19.64 5240 8718 M1805-C-3000 20.34 5332 12482 M1801-P-2850 -23.81 3376 6958 M1805-C-2850 -1.30 4418 10466 M1801-P-2750 100.00 2638 8194 M1801-C-3200 0.00 474 19700 持仓最大 M1805-P-2700 -16.88 1968 15414 M1801-C-2850 -18.25 2790 16086 M1801-P-2800 -16.67 1480 12392 M1801-C-3000 -30.00 2914 15448 M1801-P-2700 100.00 550 9974 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -40000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000201801201803201805201807201808201809201811持仓量成交量-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1805系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1805系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201801 201803 201805 201807 201808 201809 201811 隐含波动率(%) 201801 201803 201805 201807 201808 201809 201811 0.00 25.78 0.00 0.00 14.06 2400 12.50 14.06 11.72 32.71 12.11 59.38 0.00 22.66 0.00 0.00 13.67 2450 25.00 14.06 13.28 13.28 30.86 11.52 54.69 0.00 20.70 0.00 0.00 12.50 2500 25.00 12.50 12.89 12.11 27.93 10.94 28.13 18.75 20.12 0.00 0.00 15.04 0.00 2550 12.50 10.94 12.11 11.13 26.17 10.74 12.11 28.13 16.41 13.48 0.00 0.00 14.26 0.00 2600 12.50 10.94 11.91 12.30 23.63 10.74 13.48 21.88 10.16 13.09 9.18 0.00 11.82 0.00 2650 12.50 10.94 11.72 11.62 23.63 11.04 3.13 20.31 14.45 13.09 0.00 0.00 12.01 0.00 2700 15.63 10.16 11.52 10.94 19.63 11.33 1.56 17.19 10.74 12.70 9.96 15.63 12.11 0.00 2750 10.94 9.77 11.72 10.74 21.78 11.82 1.56 20.31 10.74 12.70 6.93 14.45 12.60 0.00 2800 10.94 8.79 12.01 10.94 21.78 12.01 0.39 12.50 10.55 12.89 11.23 13.28 12.79 12.01 2850 11.72 10.35 12.30 17.77 21.29 12.50 12.01 10.94 10.94 13.48 9.47 11.72 12.99 12.11 2900 10.16 9.96 12.60 19.53 20.80 12.89 11.82 11.72 11.13 13.67 12.11 10.25 13.48 11.13 2950 11.72 8.98 12.50 19.43 9.96 13.18 0.00 12.50 11.72 14.06 10.94 8.40 14.06 11.43 3000 10.94 10.74 11.13 0.00 16.80 13.77 15.92 12.50 11.72 14.45 11.43 6.84 14.36 1.56 3050 0.00 10.16 9.77 0.00 0.00 14.45 0.00 15.63 12.50 14.84 3100