港股投资策略周报9月第2期：风偏改善可期，业绩验证更为关键

核心观点与关键数据

宏观流动性：全球宏观流动性预期转紧，欧洲央行再度加息，市场预期美联储9月加息概率高达90%以上，并可能10月继续加息。美元流动性边际转紧。

微观资金线索：

• 南向资金：近一周净流入201亿港元，主要加仓软件、地产和有色金属，减仓半导体、电信服务、可选消费零售。
• 外资：近一周净流入，主要加仓医药、硬件与半导体，减仓公用事业、银行、软件服务。
• IPO：近一周港股IPO募资规模约78亿港元，9月为解禁高峰，材料、可选消费板块解禁市值居前。
• 产业资本：近一周净减持333亿港元，年初以来累计净减持1436亿港元。

市场情绪：港股卖空情绪和波动率上升，通讯服务、可选消费零售卖空占比上升幅度最大。相对A股，港股AH溢价/风险溢价显示相对情绪边际转弱。

宏微观景气度：

• 盈利预期：港股中报业绩分化，全部港股26H1/25H2归母净利润增速20%/9%，恒生科技-16％/-13%。分析师一致预期近一周上修，金融业、资讯科技业、医疗保健业盈利预期上修最多。
• 宏观景气预期：中国宏观景气预期上修，8月CPI同比涨幅回升至0.8%，进出口数据表现强劲。

估值水平定位：

• 恒生科技估值：短期修复，中期仍偏低。截至2026/9/11，恒生指数/恒生科技PE分别为11.0/22.6倍，滚动3年历史分位数62％/60%。对比海外，恒生科技PE估值处于近8年30%分位，排名主流宽基靠后。

研究结论

港股行情持续性取决于基本面成色，结构上兼顾中报超预期的周期红利与三季报业绩拐点验证临近的科技板块。中东局势和美联储加息路径是影响市场情绪的关键变量。港股中报业绩分化，传统周期红利板块增速靠前，互联网/汽车等增速靠后。恒生科技估值处于历史低位，相对海外市场估值分位数偏低。建议关注基本面确定性和业绩拐点的板块，同时警惕中东冲突、美联储超预期收紧和美元超预期走强等风险因素。