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长江食品现代牧业研报核心内容有哪些？
研报显示，2021-2022年进口奶牛进入淘汰期，2024年存栏降至577万头，纯母牛降至310万头。2027-2028年成牛绝对数或下降，总产量或持平/负增长。未来2-3年供应偏紧，奶价将稳步上涨，预计2026下半年较上半年微涨，2027、2028年各涨3%-5%，2029年供求紧张缓解。原奶需求2026上半年增速5.8%，后续逐步回升。奶价上涨对大品牌有利，可提升毛利、净利率与自由现金流，助力降债与回馈股东，大品牌份额有望回升。公司2025年起调整繁殖与留养策略，牛群每年正增长约1万头，成牛占比维持56.5%-58%，总产保持中高单位数增长；饲料成本略涨，单产现有水平13吨，目标3-5年提升至14吨，淘汰低效牛提产空间有限。
乳制品行业发展趋势如何？
乳制品行业供给端，2021-2022年进口奶牛进入淘汰期，2024年存栏降至577万头，纯母牛降至310万头。2027-2028年成牛绝对数或下降，总产量或持平/负增长，未来2-3年供应偏紧，奶价将稳步上涨。需求端，2026上半年原奶需求增速5.8%，后续逐步回升。奶价上涨对大品牌有利，可提升毛利、净利率与自由现金流，助力降债与回馈股东，大品牌份额有望回升。未来行业将呈现供应偏紧、奶价上涨、大品牌受益的趋势。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了行业供给端变化、需求端增长趋势、公司经营策略调整、利润测算、圣牧合并影响及肉犊牛业务发展。具体包括：进口奶牛淘汰导致供应偏紧、奶价上涨利好大品牌、公司调整繁殖策略提升牛群规模、原奶价涨1毛对应公司净利增厚约4.3亿元、合并后资产负债率降至67.几%且协同效益预计2027年开始体现、肉犊牛业务年出栏5-6万头可增利约1亿元。
当前乳制品市场现状如何？
当前乳制品市场，进口奶牛进入淘汰期导致供应偏紧，2024年存栏降至577万头，纯母牛降至310万头。2027-2028年成牛绝对数或下降，总产量或持平/负增长。奶价稳步上涨，2026下半年较上半年微涨，2027、2028年各涨3%-5%。原奶需求2026上半年增速5.8%，后续逐步回升。大品牌受益于奶价上涨，毛利、净利率与自由现金流有望提升，份额有望回升。市场整体呈现供应收缩、价格上行、大品牌优势扩大的态势。
研报提示了哪些风险？
研报提示了奶价波动和外部影响两大风险。奶价波动方面，2026年8月合同奶价3.06元/公斤，散奶部分地区达3.4-4元/公斤，四季度产奶量增加、双节消费转淡或致奶价阶段性回落。外部影响方面，海外奶源成本高于国内，明后年供应不会对国内奶价造成明显冲击；南非二型口蹄疫目前影响不大，一型口蹄疫已通过疫苗免疫控制。深加工产能可平滑淡旺季波动，当前开工率约20%、年耗奶100万吨。