开源化工金选路演：磷矿石行业供给梳理及近况更新

一、核心观点 磷矿石供需维持偏紧状态，景气有望维持高位。下游磷化工格局优化、需求结构重塑，看好一体化龙头企业。

二、磷矿石供给情况

1. 全球储量：2025年全球磷矿石储量730亿吨，同比减10亿吨；摩洛哥储量500亿吨，占全球68.6%；中国储量34亿吨，占4.7%，同比减3亿吨。
2. 全球产量：2025年全球产量2.5亿吨，同比增1100万吨，增幅4.6%；中国产量1.1亿吨，同比增500万吨，占全球44%，居全球第一；国家统计局数据显示2025年国内产量约1.2亿吨，同比增7%。
3. 国内产区：湖北、贵州、云南、四川、河北为主产区，合计占比超90%；2016年国内产量达1.4亿吨历史高点，2017-2020年因环保政策收紧减产，2021年起恢复增长。
4. 2026年1-7月国内产量6998万吨，同比增1.5%；湖北、河北产量下降，贵州小幅增长，云南、四川增20%以上；6-7月产量同比负增长，受安全环保督查、雨季、《矿产资源法实施条例》实施、企业控产影响。
5. 国内特点：储采比31，远低于全球平均值292；富矿少、贫矿多，平均品位16.85%，远低于摩洛哥33%、美国30%；2025年进口172万吨，同比减35万吨，进口均价90.1美元/吨；2026年1-7月进口102万吨，进口均价83.1美元/吨，国内进口依赖度低，仅为补充；埃及2026年5月起停止新磷矿石出口合同。
6. 政策影响：2025年6月起磷矿纳入国家战略性矿产，实施全链条管控，利于资源安全、行业优胜劣汰、掌握定价主动权；2025年6月矿安七十八号文要求非煤矿山2027/2028年完成队伍自建或托管，加速行业出清，中小矿山产能占比有限，中长期利于头部集中。
7. 重点企业产能：云天化参股公司聚磷锌材1000万吨采矿工程，预计2029年后贡献增量；新发集团权益产能642万吨，2025年末规划1200万吨；云图控股控股磷矿新增1090万吨，290万吨项目预计2027年Q1投产；川恒股份在建产能合计980万吨，预计2029年起贡献增量；川发龙蟒在建60万吨，参股550万吨项目2028年后投产；芭田股份200万吨矿山变更为290万吨，产品外售。

三、磷矿石需求情况

1. 下游结构：传统磷肥需求占比超50%，黄磷、饲料级磷酸盐合计占20%；新能源带动湿法磷酸需求占比从2021年7%升至2025年17.9%，新能源产业链需求占磷矿石约10%。

四、磷矿石价格走势

1. 2017-2020年：供需两弱，价格中枢约400元/吨，波动较小。
2. 2021-2023年：价格从400元/吨升至1000元/吨，后因磷肥去库跌至800元/吨，受需求拉动、供给收紧、高品位矿消耗、成本抬升支撑。
3. 2024年至今：供需两旺，价格维持1000元/吨左右，2025年高低品位矿价格分化，高品位矿稳固，低品位矿因企业主动降低入料品位需求而降幅收窄；2026年9月南方稳价，北方下调，整体高位维稳，黄磷矿货源偏紧，部分矿山限产，库存偏高。

五、投资建议 看好磷矿石价格中枢维持高位，高低品位矿价差或扩大，传统磷化工格局优化，新兴材料量价齐升；推荐一体化龙头云天化，增量明显的云图控股、川恒股份，新材料布局前瞻的新发集团。