组件出海比例提升，反内卷有望修复产业链价格

该研报分析了通威股份2026年上半年的经营状况，指出公司硅料出货保持行业领先，电池片销量突破400GW，组件业务海外占比提升至近40%。尽管营收和归母净利润同比下滑，但经营性现金流同比转正。报告强调产业链“反内卷”政策推进可能修复产业链价格，并对公司未来三年营收和净利润进行了预测，首次覆盖给予“买入”评级。

光伏行业正经历从“内卷”向健康竞争的转变，政策层面推动行业规范化发展。工信部等部门已召开座谈会强调“反内卷”，并发布组件分级标准、能耗能效国家标准等，旨在提升行业整体盈利能力。随着技术进步和市场需求增长，行业有望进入新的发展阶段，但需关注需求不及预期和竞争加剧的风险。

研报重点分析了通威股份的营收、利润、现金流及业务结构。公司上半年营收343.6亿元（同比-15.2%），归母净利润-51.2亿元（同比扩大1.6亿元），扣非净利润-52.8亿元（同比扩大2.5亿元）。硅料出货15.5万吨，电池片销量34.8GW，组件业务海外占比近40%，国内中标华电、华能等央企集采。

当前光伏市场面临价格竞争压力，但“反内卷”政策正在逐步推进，有望改善产业链价格体系。通威股份等龙头企业通过提升海外业务占比和产品竞争力应对挑战。行业整体仍处于快速发展阶段，技术迭代加速，但企业盈利能力仍需时间修复，需关注政策落地效果和市场需求变化。

研报提示的主要风险包括需求不及预期、行业竞争加剧和政策推进不及预期。短期内公司毛利率承压，但现金流已转正，长期发展仍需关注市场需求波动、技术路线变化及政策调整可能带来的不确定性。企业需持续提升产品竞争力以应对市场变化。