开源煤炭公用2026周期上行 煤炭高瞻深度系列第6期潞安环能山西喷吹煤龙头 周期上行业绩弹性领跑

公司基本情况

潞安环能位于山西省沁水盆地，煤炭储量约56.65亿吨，核心产品包括混煤、瘦精煤和喷吹煤，其中喷吹煤为公司核心优势煤种。公司由潞安矿业集团控股（持股61%），2026年股权调整后由山西省国资委直接控制，在资源获取和整合方面具备天然优势。

盈利情况

2025年上半年归母净利润约18亿元，同比增长32%，二季度约11亿元，同比增长53%。下半年受长治地区安全监管影响产量收缩，但煤价上涨足以覆盖产量减量影响，全年下半年仍具备充足的利润释放空间。

业务结构

截至2025年，煤炭业务营收占比达94%，业务结构纯粹，高度受益于煤炭价格上行周期。

经营质量

公司费用率显著下降，现金流改善，且是煤炭行业内唯一获得国家级高新技术企业认证的标的，具备税收优势。

资源与产能

核心煤矿资源集中于长治、临汾、吕梁，主打产品喷吹煤具备高性价比和煤质优势。公司合计拥有23座矿井，其中18座为在产特级安全高效矿井，总产能近5000万吨/年。在建及规划矿井包括远丰、静安等，新增产能约850万吨/年。公司通过控股、参股方式整合地方煤炭资源，并成功获取苏村区块探矿权，对应资源储量近5亿吨。

产量与品种结构

2025年上半年煤炭产量约2700万吨，同比下滑主因是吕梁区域煤矿事故影响。下半年产量扰动尤为明显，2026年产量将基本恢复至2025年正常水平。混煤产量占比约50%，喷吹煤占比约43%，喷吹煤毛利率达38.5%，高于混煤的29%。

市场与业绩弹性

公司煤炭销售中长协占比约60%，其中喷吹煤长协采用锁量不锁价机制，动力煤长协执行量价双锁，其余40%通过现货市场销售。偏低的长协占比使公司业绩对煤价敏感度更高，煤价上行周期业绩弹性显著优于同行。公司是国内喷吹煤龙头，产品竞争力突出，降本优势凸显，需求持续提升。

业绩预测与投资价值

2025年全年归母净利润预计可达37亿元左右，明后年随着产销量逐步释放，净利润规模将持续增长。公司估值对应业绩弹性和产量修复预期，具备较好配置价值。边际变化来看，山西主产区合规产能逐步恢复，民营矿井隐形供给已基本出清，推动行业价格中枢上移、供给格局持续优化。潞安环能后续业绩增量充足，是煤炭行业内业绩弹性较高的优质标的。