开源煤炭公用2026周期上行 中煤能源资源优势突出分红有望提升

中煤能源作为中煤集团旗下央企煤炭巨头，控股股东为国务院国资委，持股比例57%，2006年上市，业务以煤炭为主，涵盖煤化工、发电等，属行业头部标的。核心优势在于煤炭可采储量129亿吨，平均可采年限约10年，行业内靠前；煤矿多分布在山西、内蒙、陕西，核心4家子公司贡献2025年规模净利润78%。业绩与盈利方面，2026年上半年规模净利润同比增5.8%，二季度同比增近16%；2026年一季度煤炭毛利率26%、煤化工22%，期间费用低于可比公司。资本与分红方面，2026-2030年资本开支低于200亿，无大额新煤矿项目，分红比例有提升预期，2026年或提至35%及以上。

投资线索显示，2026年自产商品煤目标1.3亿吨，2025年末达1.5亿吨；上半年自产煤商品煤产量0.62亿吨，动力煤占94%、焦煤占6%。在建与储备项目包括铝镓煤矿（2028年底投产）、围子沟煤矿（2027年底投产），以及大海泽煤矿等储备项目，集团拟2028年5月前注入资源发展、华昱公司，合计产能3000多万吨。煤化工业务方面，2026年上半年煤化工毛利13亿，占公司毛利11%；榆林深加工基地年底投220万吨甲醇、90万吨聚烯烃，鄂能化11月投10万吨绿色甲醇。

风险与关注点包括：部分在建项目投产存在时间不确定性，如围子沟煤矿受新疆安全政策影响投产延后；煤炭、煤化工产品价格波动对业绩有影响，长协价格调整机制的灵活性需关注；集团资产注入的推进进度及相关股权问题的解决存在不确定性。