感谢支持西部非银-13号 保险行业26H1中报综述

研报总结

核心观点与关键数据

1. 利润高增，价值与弹性共振：六家险企归母净利润合计3,284亿元，同比+78%，增速区间10.4%~228.6%，核心在于投资收益差异。归母净资产增速2.8%~11.6%。上半年NBV正增长，增幅3.5%~33.7%，主要因费用管控下NBVM改善。股票投资（尤其是OCI）明显提升。

2. NBV延续高增，成本率优化驱动价值释放：国寿、新华、人保投资业绩占比分别为76.6%、67.5%、71.6%，资产端反应敏锐；太保、太平保险服务业绩占比64.2%、58.0%，负债经营稳健。NBV是EV增长核心，投资回报正偏差形成正向贡献。

3. 负债端优化，资产端OCI股票成增量：代理人规模企稳，人均产能提升，银保新单占比回落，产品向分红险转型。财产险保费平稳增长，非车业务分险种分化，COR明显下降。资产端投资收益稳健，主要得益于资本市场中枢上行中买卖价差高增，新准则下高股息资产配置是重要主线。

中长期逻辑与短期观察

保险行业经营改善的中长期逻辑清晰，短期仍处政策与市场磨合阶段。截至2026年9月9日，中资A股上市险企PEV均值为0.62倍，处历史中低位。65号文阶段性约束银保扩张，权益市场波动放大资产端不确定性。

后续观测与投资建议

• 负债端：重点观测渠道修复节奏，开门红是关键催化。
• 资产端：持续跟踪资本市场走势及长期资金入市配置机遇。
• 资负新规：从顶层约束倒逼险企优化经营，引导行业走向可持续高质量发展。
• 估值修复：中长期若资本市场走出慢牛行情、核心资产重估，险企投资收益弹性充分打开，估值修复空间值得期待。

个股推荐

推荐平安、太保、财险。