华创宏观 如何看美国的脆弱与坚强等 张瑜旬度交流第147期

这份研报主要分析了美国金融市场脆弱性与坚强性，包括美股美债相关系数高位影响、美联储政策应对；中国八月份经济量稳物价双升，关注大众商品与厄尔尼诺影响；地产新政核心看土地成交与付款周期；居民存款活化情况及金融波动影响；全球投资主线包括美联储加息预期、股债双降、美债安全溢价转负、半导体ETF异动、日元干预创新高等。

美国金融市场目前处于脆弱与坚强并存状态，美股美债相关系数维持高位两年多，为过去三十年第四次高位，若无法回归负相关则美国金融市场仍处脆弱边缘。美联储需以该指标作为软着陆核心评价标准，美国可动用多元手段应对。

中国经济方面，八月份经济量稳，物价方面CPI与PPI或双升，需关注大众商品、厄尔尼诺对明年物价的影响。地产新政核心看点在土地市场成交与付款周期，若拿地下滑需关注财政补充与基建对冲，以稳定财政收入与地产投资。

报告提示全球投资主线包括美联储加息预期抬升，全球股债双降，美债安全溢价转负，美股金融条件宽松主因股市，半导体ETF异动，日元干预创新高，中国信贷脉冲领先美制造业PMI约12个月，需关注全球流动性变化及中国内外资同步流出对微观流动性的影响。

研报提示的风险包括美国金融市场正相关持续高位或引发流动性危机，美联储政策工具应用存不确定性；中国房地产拿地下滑、土地付款周期延长可能冲击财政收入与地产投资，需关注对冲政策；居民存款回表或引发金融市场冲击，需警惕金融资产波动率持续放大的风险；全球流动性降温，中国内外资同步流出，微观流动性承压。