长江宏观：公积金新政能拉动多少消费

本研报聚焦2025年8月以来地产新政，重点分析公积金新政对消费的拉动作用。报告指出，2021年以来房贷利率持续下调，但公积金贷款利率下调幅度较小，两者利差约50个基点。2025年8月国务院修改住房公积金管理条例，放宽提取情形并实现全国缴存互认互信，上海、武汉等城市进一步优化提取政策，居民使用需求提升。

报告通过两种测算思路分析公积金新政对消费的拉动：第一种测算区分一线与非一线城市，假设提取比例为60%-100%，全国公积金增量对应社零拉动0.5%-1.3个百分点，一线城市适龄人口拉动4.1%-7个百分点；第二种测算假设全部公积金缴存额提取并用于住房消费，全国增量约9000亿元，社零拉动1.8个百分点，一线城市拉动3.7个百分点。

公积金新政是地产政策影响分析系列的一部分，旨在扩内需、稳地产、去杠杆。新政放宽提取情形并实现全国缴存互认互信，上海、武汉等城市进一步优化提取政策，显示政策导向支持居民住房消费。未来需关注公积金提取地域限制的打通和资金池建设，以提升政策对消费的全面支持力度。

当前公积金缴存余额约11万亿元，提取率回升，居民使用需求提升。全国个人贷款率74%、提取率76%，浙江等省份提取率（77%）高于全国。但公积金提取存在地域限制，资金跨区域调配需打通资金池，政策放松对消费支持力度有限。

研报提示公积金提取存在地域限制，资金跨区域调配需打通资金池，当前全国个人贷款率74%、提取率76%，政策放松对消费支持力度有限。此外，本次地产新政主线为扩内需、稳地产、去杠杆，公积金新政仅为扩内需的一部分，需结合其他政策综合观察对消费的整体影响。