广发建筑：鸿路钢构智能化转型将显现关注加工费及吨净利提升

鸿路钢构二季度吨净利超预期主要看点在于智能化转型效果显现，通过加工费提升和吨净利增长实现。公司经历两次转型，当前处于工业化机器人制造转型过渡期，为新一轮基本面修复期。二季度非扣非吨净利达190元，同比+79元，扣非吨净利170元，同比+80元，显示转型成效初显。

钢结构行业当前处于触底阶段，国内需求偏弱，但海外需求需持续跟踪。鸿路钢构通过智能化转型提升竞争力，现有约数千台焊接机器人替代人工焊工，降低成本并提升质量。行业整体向工业化、智能化方向发展，龙头企业通过技术升级和产能布局抢占市场，如鸿路钢构在中部区域集中布局生产基地，并积极拓展海外市场。

鸿路钢构报告重点分析了订单结构优化、智能化转型及产能布局。订单方面，电池厂、造船厂订单利润率高，支撑吨净利提升；智能化转型通过机器人替代人工降低成本，并提升产品溢价，未来扩大研发投入有望突破历史吨净利峰值；产能方面，公司现有超600万平方米厂房，并计划投建智能化生产研发基地，同时布局海外市场寻求增量。

当前钢结构行业市场处于触底阶段，国内需求偏弱，企业竞争激烈。鸿路钢构通过智能化转型提升效率，现有焊接机器人替代人工焊工，降低成本并提升质量。行业龙头企业积极布局产能和海外市场，如鸿路钢构在中部区域集中生产基地并拓展韩国等海外市场。整体看，行业向工业化、智能化方向发展，但国内需求恢复仍需时间。

鸿路钢构研报提示主要风险包括行业景气度、业绩持续性和转型节奏。行业方面，国内需求偏弱，海外需求不确定性高；业绩方面，二季度吨净利提升可能受大订单和季节性因素影响，需跟踪三季度业绩；转型方面，机器人替代焊工尚处过渡期，高清晰度替代尚未实现，转型效果落地仍需时间。此外，公司转债问题预计10月8日解决，若三季度业绩向好或上修目标。