国盛金工六周期框架下的多资产ETF配置 2026年度量化专题

六周期框架下的多资产ETF配置

核心观点
本报告基于国盛精工的六周期框架，结合中国金融周期模型，分析当前货币环境、信贷投放和经济增长状况，并提出相应的多资产ETF配置策略。

周期框架分析

1. 货币环境：通过央行政策工具箱（逆回购、MLF、RRR等）和银行间利率（D2007）编制扩散指数，当前货币环境微弱偏紧，但中长期看市场对未来增长预期偏弱，政策大幅收紧风险低。
2. 信贷投放：以中长期贷款脉冲（近12个月新增TTM同比）为核心指标，当前信贷处于收缩状态，对应A股主升浪结束，需转向防御型配置。
3. 经济增长：PMI作为增长代理变量表现优异，当前制造业PMI（财、中材）上行，服务业PMI下行，处于“信用退潮，增长弱复苏”阶段（阶段四），建议配置红利、低波价值风格。

资产配置策略

1. 大类资产配置：
   • 1-3阶段（信用扩张期）：增配权益（创业板代表成长）、转债，中性配置债券和商品。
   • 4-6阶段（信用收缩期）：增配债券（超长债如30年期国债），配置黄金。
   • 经济上行期（1-4阶段）配置有色金属，下行期（5-6阶段）配置黄金。
2. 多资产ETF组合：
   • 样本组合年化收益23%，回撤10.8%，优于等权配置和直接持有A股。
   • 2024年收益39%，回撤3%；2025年收益31%，回撤5.6%。
3. 波动率约束：3%波动率下可获取9%收益、3%回撤，表现稳健。

结合流动性优化配置

• 流动性差时（国内外同步收紧）：70%现金+30%红利生息组合。
• 流动性充裕时：30%红利生息+70%周期弹性组合。
• 中性状态：70%生息+30%弹性组合。
  优化后模型年化收益14%，回撤7%，夏普比率显著提升。

当前观点
当前国内外流动性均偏紧，建议防御为主，配置债券、黄金、红利低波价值风格。结合流动性信号进一步降低仓位（70%现金+30%红利生息）或适度超配弹性组合（30%红利+70%周期）。