中泰机械 周度行业跟踪和个股更新15

光模块测试仪器板块

• 核心观点：持续看好光模块测试仪器，尤其是采样示波器，因其技术迭代需求、价值量通胀和竞争格局优化（玩家缩圈）三大优势。
• 逻辑分析：
  • 技术迭代：光模块速率提升需要仪器同步升级，如采样示波器芯片带宽需从50G赫兹提升至120G赫兹。
  • 价值量通胀：800G到1.6T，仪器价值量提升4-5倍，如一套800G仪器售价50万，1.6T可达200-250万。
  • 竞争格局优化：800G市场5-6家玩家，1.6T缩减至2家（联讯、士德），联讯市占率提升至50%以上。
• 推荐标的：
  • 联讯仪器：稀缺性公司，配置价值高，市值有望突破3000亿并冲击4000亿。
  • 优利德：主业扎实，越南工厂投产带动北美电表订单爆发，业绩加速，1.6T示波器研发进展快，未来市值有3倍以上空间。

液冷板块

• 核心观点：液冷从可选方案变为高功率机柜必选散热底座，板块处于兑现阶段，重点关注订单和合同负债进度。
• 产业逻辑：
  • 平台侧：下一代芯片和机柜功率密度提升，推动液冷标配，冷板工艺和CDU单机功率升级。
  • 主动冷源必要性：极端高温等场景决定主动冷源（冷水机组）仍是aidc底盘，温水和自然冷却仅优化能效。
• 价值量分布：一次侧（室外）占20%，二次侧（CDU、冷板等）占70%以上，二次侧国产替代弹性更大。
• 核心设备：排热端（开式/闭式冷却塔、干冷器、冷水机组）和泵，主流组合为风冷冷机+干冷器或冷水机组+冷却塔。
• 竞争格局：北美冷水机组市场固化，特灵、江森、杜汉布什等主导，订单积压主要因本土扩产受限。
• 推荐标的：
  • 冰轮环境：全球冷热装备平台+北美aidc温控稀缺入口，订单目标100亿以上，年底马来产能扩产至120亿量级，明年上半年利润斜率有望集中释放。
  • 海鸥股份：数据中心专用塔认证市场打开，数据中心订单4.58亿，半导体订单8.47亿，关注核电、燃机等领域机会。
• 其他关注方向：
  • 二次侧：英维克、森林环境、同飞股份（CDU）、飞轮股份/大元泵业（泵）、银轮股份（换热器）、中航光电/川环科技（快接头/温管路）。
  • 方案商：关注泵、冷板、管路基数低标的和全站或强绑定集成商。

轨道交通装备板块

• 核心观点：板块处于中期维度拐点，看好Q4第三次新车招标和年内业绩环比加速，推荐中国中车和时代电器。
• 拐点逻辑：
  • 单位配车强度高：26年轨交需求低位，25年基数高及招标透支导致下滑，预计27年行业进入通车高峰和维保双高峰。
  • 机修需求：首次五级修（16-17年投运车辆）将于今年年底至明年年初进入放量期。
  • 通车需求：多条八纵八横重点线路将于27年集中开通，CR450即将交付。
• 推荐标的：
  • 中国中车：具备配置意义，看好Q4招标和业绩加速，市值有望突破3000亿并冲击4000亿。
  • 时代电器：轨交牵引变流龙头，高压IGBT产品在特高压直流和柔直工程中持续放量，25年高压器件收入超10亿元，未来利润增长空间广阔。