600138 中青旅 中青旅董秘接待调研记录20260826

经营情况回顾

2026年上半年公司实现营收53.85亿元，同比增长10.68%；归母净利润2,212.93万元，同比下降66.9%。创格IT分销业务贡献收入27.8亿元，同比增长20%以上，是营收增长的核心动力；剔除该业务后文旅主业收入约25.4亿元，与2025年同期基本持平。中青博联整合营销业务2026年上半年实现扭亏为盈；传统旅行社的入境游、国内游业务同比实现较好增长。2026年上半年财务费用同比下降1,600万元。

利润下滑原因

乌镇景区受浙江省社保严格缴纳政策影响，人力成本大幅上升；古北水镇仍处于亏损期；山水酒店受行业供给过剩、老店物业条件制约，持续亏损。

景区业务

• 乌镇景区：坚持收费模式，通过门票筛选客流，持续推出特色IP活动（新春水陆市集、江南蚕桑香市等），联动综艺《向往的生活》打造旅居旅拍线路。2026年上半年营收和利润保持相对稳定；7-8月受台风影响，游客数和营收下降，但人均消费明显提升。酒店收入占比提升超10%，达到50%；酒店入住率同比提升7个百分点。
• 古北水镇：春节、部分特殊节日推出免票政策引流，深化长城、非遗文化挖掘，开展新春冰雪庙会、清明踏青等活动，成功举办司马台100长城越野赛。2026年上半年亏损额同比收窄；酒店入住率与2025年同期基本持平，客流量有所上升，但人均消费、二次消费仍有提升空间。

整合营销（中青博联）

• 2026年上半年实现扭亏为盈，加强应收账款催收和账期管理，叠加世界杯等重大赛事活动带来业务增量。
• 依托旗下技术公司推出智慧会展产品，拓展客户边界。
• 依托会展场景拓展周边消费产品（消费智能眼镜、3D打印健康科普产品等）。
• 拓展场馆运营业务，已管理中国科技馆、深圳科技馆，布局城市更新、乡村振兴类项目（湖北黄冈东坡项目、邯郸广府古城改造项目、河南国家级示范案例蘑菇小镇项目）。

旅行社业务

2026年初受中东局势不稳定、发达国家免签政策影响，出境游业务受到较大冲击；公司通过大力发展入境游、国内游对冲，整体营收略有下降，但利润保持基本稳定。

创格科技（IT分销业务）

行业地位稳定，是公司收入和现金流的核心支撑，2026年上半年收入27.8亿元，同比增长20%以上。

行业环境与公司应对策略

• 文旅市场出行人数增长，但传统景区、旅行社业务表现不佳。
• 核心业务受三类冲击：周边免费、低价景区分流客流；游客消费习惯变化；极端天气频发。
• 公司“十五五”规划将重点发挥文旅行业轻资产运营优势，减少重资产投资，走“轻盈发展”路线，通过产品服务、轻资产管理输出带动业务增长。
• 持续对景区产品进行内容创新、IP打造，优化收入结构，提升人均消费。
• 持续拓展场馆运营、城市更新、乡村振兴等新业务线条，对冲传统会展需求下滑的影响。
• 处置盈利能力弱、贡献度低的业务，已启动山水酒店的挂牌转让程序。

问题与回答

• 市场竞争与应对策略：传统景区、旅行社竞争加剧，公司通过乌镇景区坚持收费模式、古北水镇特殊节日免票引流、中青博联大项目签约和票务代理、旅行社大力发展入境游和国内游、处置低效亏损酒店等方式应对。
• 乌镇暑期下滑原因与趋势：核心原因是游客消费习惯变化和极端天气影响，公司已推出宠客计划，后续将持续探索适配新消费习惯的经营策略。
• 古北水镇价格调整与扭亏举措：免票政策为阶段性动作，后续将围绕吃住行游购娱全链条探索新的业态布局，提升产品和服务质量，缓解极端天气影响。
• 乌镇、古北水镇酒店入住率与房价变化：乌镇酒店入住率同比提升7个百分点，人均消费明显提升；古北水镇酒店入住率与2025年同期持平。
• 创格科技收入和利润增长持续性：创格科技是公司核心收入支柱之一，行业地位稳固，将持续为公司贡献稳定的现金流和收入，具备可持续性。
• 会展市场整体情况与中青博联利润增长原因：2026年会展行业机会较2025年增加，但面临政府预算压缩等压力。中青博联利润增长核心原因是竞争优势突出、业务布局多元、拓展增量业务、内部管理优化。
• 会展行业大小年周期：无固定规律，取决于当年重大赛事、庆典、国家级活动等催化，同时受宏观经济环境、政府及企业活动预算影响。公司拓展场馆运营、城市更新、乡村振兴等新赛道对冲行业周期波动。
• 公司战略聚焦主业：公司将持续根据业务盈利情况和行业环境做战略取舍，聚焦文旅主业，压降低效无效资产，已启动山水酒店挂牌转让。
• 未来资本开支计划：公司十五五规划仍在修订中，未来资本开支不会以重资产投资为重点，核心方向是依托轻资产运营优势，通过输出产品、服务和管理带动业务发展，减少重资产对利润的拖累。