tfjs 河钢资源再更新铜最具弹性标的20260908

写在前面

市场对公司的“铜成长股”定位定价不足。年初南非洪灾导致预期降低，但8月铜矿已完全恢复至2000吨/月产能；同时铜价创新高，全球铜矿供给持续收缩。公司铜矿进入恢复和放量阶段，受益于偏紧的铜供给格局。

核心观点

公司是当前“铜价上行弹性”最值得重视的标的。

💎基本面

【核心业务：铜二期高成长+磁铁矿现金牛】

1. 铜矿业务：
   • 二期高成长：2026年9月新巷道投入使用，2027年6月底完成施工，2028年二期达产，年产能预计6万吨+。采用自然崩落法，具备采矿能力大、效率高、成本低等优势。
   • 产量预测：2026-2028年公司铜产量分别为1.6/4/6万吨（权益59.2%），二期达产后铜精矿折价系数收窄，预计归母利润近20e。
2. 磁铁矿业务：
   • 低成本优势：通过简单磁分离，2026年销量预计仍超1000万吨，铁路运力上限600万吨，其余坑口销售。
3. 蛭石业务：
   • 市场地位：产量约16-17万吨/年，占全球高端蛭石市场约30%，2026年首次开拓中国市场，国内电解铝行业需求近20万吨，市场空间明确。

【管理层&远期规划】

公司2017年完成重组，2019年战略转型，专注打造全球化资源平台。控股股东河钢集团资源丰富，公司资源端有持续保证。

投资建议

行业层面，矿端持续收紧+库存迁移至美+旺季渐进，铜价和铜板块具备走强基础。公司作为铜最具弹性标的：

• 短期：洪灾已过，中期铜二期推进，2027年放量，2028年满产兑现。
• 明年是翻倍增量大年（自身α充分），预计2027-2028年归母净利润分别为14/22e+，对应PE分别为8.1/5.1倍。 建议重点关注。