招商机械 长源东谷并购康豪机电点评

康豪机电主营业务为热交换系统和动力单元。热交换系统主要配套内燃机与新能源，在中国柴油发电机组热交换系统市场占有率13.6%，排名第一；全球数据中心柴油发电机组热交换系统市场占有率20.3%，排名第二；中国数据中心柴油发电机组热交换系统市场占有率72.2%，排名第一。公司深度绑定头部IDC与CSP以及主流柴发厂商，具备绝对优势。动力单元在中国油气市场占有率51.7%，排名第一。

受益于数据中心需求，康豪机电近年业绩高增，净利率可观。2024-2026年Q1营业收入分别为12.5、14.4、4.2亿元；毛利率分别为30.30%、33.27%、33.93%；净利润分别为2.30、3.05、0.86亿元；对应净利率分别为18.4%、21.2%、20.5%。

本次上市公司收购康豪机电100%股权，交易对价为50.1亿元，发行价格为29.75元/股，增发1.68亿股，增发后公司总股份为4.93亿股。标的公司2026-2029年业绩承诺分别不低于3.5、4.0、4.7、5.3亿元。

预计合并后明年主业利润约12-13亿元，给予25x PE，对应300亿市值。明后两年预计累计交付燃机机组1GW，对应单年利润约8-10亿，给予30x PE，新增约300亿市值，对应总市值600亿。若按2029年单年1GW交付能力估算，新增约500亿市值，对应总市值800亿。当前股价对应增发后市值320亿，仍有较大空间。

本次收购交易对价为50.1亿元，需关注标的公司未来业绩承诺能否达成。此外，数据中心和油气市场需求波动可能影响公司业绩，需持续关注行业政策变化及市场竞争格局。