天风医药杨松团队 纳微科技持续推荐硬胶水平全球领先 有望受益

纳微科技研报核心内容是公司是国内少有都拥有完全自主的硅胶产能（微球自产），在多肽、小核酸领域生产优势显著。多肽业务增长确定性较强，海外CDMO订单饱满，国内GLP-1类药物具备消费属性，相关仿制药、创新药三期报批项目较多，需求将持续释放。小核酸业务2025年起需求开始爆发，2026年全年体量有望超1亿元，约三分之一收入来自海外。抗体、ADC、重组蛋白业务2026H1增速超40%，增长主要由三期商业化大项目带动。

多肽赛道中，海外CDMO订单饱满，国内GLP-1类药物具备消费属性，随着终端价格下探，可及人群仍有很大增长空间，相关仿制药、创新药三期报批项目较多，需求将持续释放。小核酸业务2025年起需求开始爆发，增长确定性高，2026年全年体量有望超1亿元，预计实现翻倍增长，约三分之一收入来自海外，海内外市场共同推动增长。

报告重点分析了纳微科技的多肽、小核酸、抗体、ADC、重组蛋白业务。多肽业务增长确定性较强，小核酸业务2025年起需求开始爆发，抗体、ADC、重组蛋白业务2026H1增速超40%，均主要由三期商业化大项目带动。公司显著的硅胶填料生产优势有望转化为业绩增长。

当前市场对纳微科技业务的现状判断是公司拥有完全自主的硅胶产能，在多肽、小核酸领域生产优势显著。多肽业务海外订单饱满，国内GLP-1类药物增长潜力大；小核酸业务需求开始爆发，2026年体量有望超1亿元；抗体、ADC、重组蛋白业务增速较快，主要由三期商业化大项目带动。

研报中提示的风险包括市场竞争加剧可能影响业绩增长，新项目导入对现有业务的影响，以及原材料价格波动可能带来的成本压力。此外，海外市场拓展的不确定性也是需要关注的因素。公司需持续提升产品竞争力和生产效率以应对潜在风险。