工控电网26H1财报总结 工控高景气持续 电力设备稳健增长

电力设备&工控板块26Q2收入保持增长、利润端有所分化

整体板块表现

• 电力设备板块26Q2收入同比+14%，归母净利润同比-5%，毛利率同比-0.5pct，归母净利率同比-1.4pct；环比方面，收入+14%，归母净利润持平，毛利率-0.3pct，归母净利率-0.5pct。板块盈利同环比回落。
• 工控板块26Q2收入同比+18%，归母净利润持平，毛利率同比+0.5pct，归母净利率同比-1.4pct；环比方面，收入+29%，归母净利润+52%，毛利率+0.7pct，归母净利率+1.2pct。板块盈利能力环比修复。
• 26Q2末合同负债较同期+13%，存货较同期+12%；板块整体经营活动现金流显著改善。

工控板块

• 26H1持续高景气，营收650亿元，同环比+7%/+2%，归母46亿元，同环比-10%/+16%。26Q2收入366亿元，同环比+18%/+29%；归母28.0亿元，同环比持平/+52%。
• 上游大宗&电子料涨价挤压盈利空间，26Q2毛利率26.5%，同环比+0.5/+0.7pct；归母净利率7.7%，同环比-1.4/+1.2pct。
• 26Q2板块经营性现金流净流入27亿元，同环比-51%/+628%，大幅改善。

国内电力设备板块细分

• 高压/特高压：收入同比+17%，归母同比-5%。
• 低压电器：收入同比+10%，归母同比+24%。
• 配电：收入同比-18%，归母同比-76%。
• 智能用电：收入同比-25%，归母同比-20%。
• 整体：国内电力设备板块营收同比+12%，归母同比-4%；毛利率同比-1pct，归母净利率同比-1pct。
• 经营性现金流大幅改善，存货&合同负债保持良好增长。

出海设备板块

• 26Q2营收同比+18%，归母同比-27%；毛利率同比基本持平，归母净利率同环比-4/-2pct，费用端扰动带动净利率同比走弱。
• 存货、合同负债持续抬升，海外待交付订单储备充裕。

AIDC板块

• 26Q2营收同比+12%，归母同比+32%；毛利率同环比+4pct/+1pct，归母净利率同环比+1pct/-1pct，净利率环比下滑主要受汇兑减值等因素影响。
• 存货维持高位、合同负债保持同比增长，经营性现金流环比显著修复。

投资建议

• AIDC推荐：四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特、良信股份、中恒电气、科士达、盛弘股份。
• 电力设备出海推荐：思源电气、金盘科技、神马电力、白云电器、海兴电力。
• 人形机器人推荐：三花智控、科达利、浙江荣泰、斯菱智驱、北特科技、震裕科技、儒竞科技。
• 工控推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、伟创电气。
• 国内电网推荐：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞，长高电气。

风险提示

• 宏观经济下行等。