X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线

奕瑞科技2025年业绩稳健增长，各核心业务板块表现良好。2025年公司营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。2026年一季度营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%。数字化X线探测器收入17.15亿元，同比增长15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入1.70亿元，同比增长34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比增长97.61%。工业领域产品销量受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产及电子制造检测需求驱动大幅提升。

公司硅基微显示背板业务顺利量产，成为“第二增长曲线”。2025年该业务贡献营业收入5562.27万元。2026年一季度，奕瑞合肥募投项目产线逐步满产，硅基微显示背板实现量产交付，单季度贡献营业收入约1.1亿元，实现转固后首季度盈利。预计2026年全年硅基微显示背板收入将超过8亿元。

公司坚定高研发投入，CT全产业链与前沿产品布局日趋完善。2025年研发费用3.40亿元，占营收比重15.09%；2026年一季度研发投入8806.88万元，同比大增46.57%。GOS闪烁晶体材料已获国际知名医疗CT设备厂商认可，预计2026年启动量产；公司具备64排及以下CT探测器模组量产能力，并积极推进128排及以上产品研发。残余气体分析仪等半导体相关核心仪器有望在2026年实现收入快速提升。

盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为34.51/44.83/55.92亿元，归母净利润分别为8.19/10.53/13.14亿元，EPS分别为3.87/4.98/6.22元，对应PE分别为37.4/29.1/23.3倍。

风险提示：新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。