庆祝 长江大化工 供给强约束 补库待共振 聚酯产业链近况更新与中长期展望

这份研报主要分析了长江大化工板块的供给强约束和聚酯产业链的补库待共振情况，更新了产业链近况并展望了中长期趋势。报告指出当前产业链库存处于历史偏低区间，一旦终端订单改善、出口企稳或旺季兑现，产业链有望由去库转向温和补库，带来需求边际修复和价格弹性。

聚酯产业链中长期看，PX高速扩能周期已收官，转入审批趋严、增量有限的后扩能时代，供需格局有望持续优化。PTA-聚酯方面，反内卷与行业自律成为供给收缩的核心抓手，成本曲线平坦化，后发优势减弱，龙头原料配套基本完成后，未来资本开支纪律有望加强。

报告重点分析了长江大化工供给强约束下的产业链库存周期扰动，以及聚酯产业链的去库与补库节奏。同时，对PX和PTA-聚酯的中长期供需格局、行业自律、成本曲线变化及资本开支趋势进行了深入分析。

当前聚酯产业链库存已压缩至历史偏低区间，终端需求存在阶段性错配，但整体库存水平较低。一旦终端订单改善、出口企稳或旺季兑现，产业链有望由去库转向温和补库，带来需求边际修复和价格弹性。目前市场处于库存周期扰动下的阶段性错配阶段。

研报提示的风险主要集中在库存周期扰动下的阶段性错配，以及终端需求改善的不确定性。此外，PX和PTA-聚酯行业的中长期发展趋势也存在政策调控、行业自律加强等潜在变化，可能影响供需格局和资本开支节奏。