东财公用环保：浩通科技铂系金属回收龙头 高铂价驱动业绩增长

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 浩通科技是铂系金属回收领军企业，国内唯一相关上市公司，主要从石化行业催化剂回收铂系金属及银、铑等，业绩高度绑定铂价 2. 铂系金属供给端受限：全球铂矿70%产南非、90%储量，近年受电力危机等影响，资本开支不足，中期无明显增量 3. 铂价目前处于历史高位，2025年以来反弹，虽短期有回调但预期维持高位震荡；2025年铂价反弹带动公司业绩回升，2026年一季报、半年报表现优秀 4. 公司业绩增长逻辑：铂价高位时上游石化企业更愿出售废料，且订单向资金实力强的龙头集中，2026年二季度铂价下行时公司单季业绩仍增长37%，三四季度业绩增长更值得期待5. 公司产能扩张：原有产能聚焦徐州，2025年江西新产能投产，产能持续提升 二、需求与铂价格局 1. 铂需求领域：汽车领域（欧7标准提升单车铂用量、混动车用量更高，抵消新能源车替代影响）、首饰投资（与金价趋势相关）、石化（需求平稳）、半导体等新兴领域（半导体铂坩埚、铂铑漏板需求）、氢能领域（增量应用）2. 长期供需格局偏紧，预期铂价维持高位甚至上行三、风险与关注 1. 新能源车替代燃油车的速度若超预期，可能影响汽车领域铂需求2. 铂矿供给若出现超预期增量，或导致铂价下行影响公司业绩 四、后续关注点 1. 铂价走势及上游石化企业废料供应情况2. 浩通科技江西新产能释放后的订单拓展情况 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东财公用环保浩通科技博系金属回收领军企业高博价垫地业绩增长动力。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音转发及相关解读，不得传播音频视频图片文字等内容。 涉嫌违反上述情形的东方财富证券将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持。谢谢啊，尊敬的各位领导，大家早上好我是东方财富证券环保行业首席分析师周哲呃，很高兴今天早上呢，又能给大家继续汇报我们呃在金属回收呃领域的一些研究，然后今天汇报的这个呃标标的呢是浩通科技啊，然后浩通科技呢，它是呃铂金属的这样一个标签性的呃股票啊，那么薄系金属呢，它有它的呃很大的一个特征就是嗯，它的矿是非常呃稀缺的，然后呃在国内呢是没有薄的原矿啊，所以呢，就是如果嗯这个呃市场呃这个关注博博系金属的话那么浩通科技啊，应该来说是一个啊，唯一的啊，跟国家那个相关的这样一个一个公司呃，我们看一下就是它的原矿的这个产出啊，其实大部分是在南非啊，一个国家，那么南非的呃产量呢占全球的70%啊，然后储量占到90%，然后近几年呢？ 其实呃南非的这个薄矿的这个呃供应呢，其实是呃持续收紧的啊，然后特别是去年啊，受到电力危机的呃制约啊，薄矿的这个产量其实是下降的，那么今年呢，虽然有小幅的这样一个修复，但是从呃中期来看啊，由于过去几年没有呃薄矿的这个资本开支啊，所以呃，其实未来几年在原矿端啊，都是没有太大的这个增量的。嗯，所以呃，我们觉得薄这个博系金属啊，它比较好的一个特点，就是呃供给端是非常受限的啊，可能比其他类型的这个金属啊都要受限。 嗯，然后从整个薄的这样一个大周期来看啊，其实目前也是呃站在一个呃脖价的历史的一个呃偏高的这样一个位置。那么在呃薄系金属啊，整体低迷了呃，不少的这个年份之后呢？在25年啊，就是去年啊，迎来了一波国价的呃，非常大的一个上涨。啊，然后今年上半年呢，其实是有所回调的，但是近期呢，博价又在高位啊，这个出现了呃明显的反弹，所以我们预期就是呃这个博博的这个呃价格高位啊，可能会维持比较长的这样一个时间啊，所以这个也带来了呃，就是浩通科技的这样一个长周期的一个机会。 呃，那么从公司的这个业务情况来看啊，就是呃公司主要分成三块业务，呃，一个是呃金属呃贵金属的回收啊，一个是贵金属贸易，还有一个新材料，那么贵金属贸易呢？实际上是对应了，就是从海外的原矿啊进口这个薄，然后进国内销售，那么这块业务呢呃，毛利率是比较低的啊，然后呃新材料业务呢？是呃，其实过去很多年都呃比较平稳啊，然后他只是根据呃这个客户的一些需求啊，把那个呃就是回收的，这个金属进一步加工为材料进行出售，但是从目前来看，它也不不作为公司主要主要的一个盈利点，所以公司这个业务呢其实非常清晰的，它就来自于呃。 这个贵金属的这个回收那主要的品种呢？就是博巴老呃这个博系金属以及银和莱这两种其他的这个金属。呃，然后他的客户和呃供应商其实是统一的啊，就是呃浩通主要在石化行业啊进行呃薄的这个回收和和再利用，那么主要是从石化的催化剂当中去回收。嗯，所以他的这个呃呃行业也是比较比较聚焦，然后有着多年的这样一个行业的经验，然后我们看就是公司的历史的这个业绩啊，其实在21年的一个国家的小高峰当中呢，它呃达到了2.46亿的这样一阶段性的这个高点，然后随着呃21年之后博价的持续下行啊，其实公司的这个业绩啊相对呃没有表现的很好，然后到25年呢，就是博价出现明显反弹之后公司的业绩啊，迅速的反弹，然后今年的呃一季报啊，包括呃，最近刚出的这个半年报的表现啊，也都是呃，比较比较优秀的。 嗯，那么公司的成长性其实还是主要来自于他在呃这个贵金属回收这块的业绩的一个增长，那么我们觉得呃公司的业绩其实是有很很好的这个持续性的。呃，他跟我们所理解的啊，就是呃，在呃就是这种金属回收企业，它在呃薄价呃比较高的这个时候呃，然后就是上涨过程当中它能够赚取更多更多的业绩。但是呃当博价下行的时候，其实我们就会对他的业绩产生一个大啊，但是呢，我们从公司啊，二季度的这个业绩来看其实二季度的国价，呃是持续下行的，但是公司的业绩呢，依然较去年同期增长了，单季度增长了百分之呃，这个三30几37啊，所以呢，就是呃其所以，所以我们的理解其实只要国家在高位震荡啊，公司的业绩就能产生持续性的这个增长，那么里面有两个行业的这个逻辑，第一个呢就是呃上游的这些呃供应商啊，就是三桶油啊，包括其他的一些电话企业他们在博价比较高的时候呢，是更愿意把呃废料拿到市场上去卖，因为对他们来讲也是一个比较大的一个呃。 这个呃收入收入的这个来源嗯，然后啊嗯，第二个呢就是说呃当市场上流通的这个呃薄系啊贵金属呃更多，但是呢，就是他们的竞争对手通常都是一些小企业而小企业呢，它的呃现金流是有限的啊，所以原来的同样的这个金额可能能买啊一吨的这个贵金属，但是随着贵金属的价格上涨之后，他可能只能买到呃半吨啊，那么剩下 的这个半吨呢？自然的就会流流向资金，实力雄厚，就是有比较好的这个现金去购买原材料的这样一些企业，所以在这个过程当中呃，除了量的增长，还会享受1个呃这个量向龙头集中的这样一个趋势。 嗯，所以呢，就是呃，在今年以来，呃，这个我们看到虽然国家啊出现了一定的这个下滑，但是公司的业绩还是持续增长，那其实主要来自于一个啊，那个订单量的一个一个一个一个一个增长所支撑的。嗯，所以所以就是我们得出一个结论，就是只要薄价维持在一个比较高的这个位置，那公司的业务就是非常值得去期待的，然后当国家往上走的时候，其实它的业绩弹性就会更大，所以我们觉得经历了二季度的一个呃季度性的这样一个呃低点之后，其实三四季度的这个公司的业绩增长可能更加值得。 我们去预期啊。啊，所以这个就是呃，我们觉得站在现在这样一个时间点啊，去看好这个呃浩通科技的这个很重要的一个原因，然后从薄金属的这个呃长期呃供需格局来讲，我们自己的这个判断还是偏供需偏紧的，那么我们分析一下就是刚才供给端，已经做了一定的这个分析，然后呃从需求的来看，嗯呃，它最大的一个应用领域实际上是呃汽车的这个呃废废催化剂，然后这块呢？虽然呃感觉就是现在这个呃新能源车呃替代燃油车的这样一个趋势会导致呃在这块的需求有呃有一定的这个压力，但是从过去几年的数据来看啊这个汽车领域的需求并没有呃明显的这个下滑啊，因为呃就是有两个呃效应，其实呃抵抵消了一部分的这个这个量的一个下滑，那么一个呢是嗯，就是标准的提升。 啊，那么今年的呃11月份开始，欧洲就会推动o7标准，然后o7标准的这个单车泊用量是要比欧o6要高不少的，然后另外一个就是呃混动车啊，由于它的工况更加复杂，那么混动车的呃单车泊用量也比传统燃油车。更高，所以这两个呃领域就是单车不用量的提升啊，会导致汽车行业，其实呃也有可能能保持相对的一个平稳。然后另外两个呢，呃需求就是首饰和投资啊，这块其实跟着呃黄金的这个呃趋势是比较类类似的啊，就是就是这两个需求领域啊，那么随着这个金价上涨啊，其实在啊，首饰和投资单的这个需求可能也是会啊，比较不错呃，然后工业端呢。 呃，石化是最大的这个需求领域啊，石化的催化剂也是浩通的主要经营领域啊，但这边呢可能相对比较平稳一些，然后有一些新兴的这个行业啊，正在拉动博的这个需求，那么一个呢？是呃电电气电子啊，就是目前在半导体产业当中，其实有一些领域当中也会啊用到呃博，比如说像博弈干锅啊等等啊，然后在呃另外一个领域就是剥纤行业啊，其实博的这个呃用量也是比较大的呢，它主要呢是在呃这个电子布拉丝的这个过程当中所用到的一个博导漏板啊，就这块的这个这个需求是一个很大的一个拉动，然后还有一些新兴的这个领域，比如说呃以前是很少，但是目前是可能有一些增量的，就是在氢能的呃领域呃，一些这个呃应用也在也在起来啊，所以总体上来讲呃这个薄薄系金属的这个需求啊，还是不错的啊，那么在供需偏紧的这个情况下，我们对于国价呃维持高位，甚至继续上行的这样一个呃，预期还是还是比较比较明确的啊，所以我们觉得就是这个公司在行业贝塔方面啊，是没有问题的，然后在公公司层面呢，其实也进入到一个非常良性的一个增长阶段啊，就是公司原来它的产能主要聚焦在徐州这边然后呃去年呢，是完成了在呃江西的这样一个新产能的投产啊，所以就是产能也实现了扩张啊，然后订单也呃在高博价的这个情况下也变得更多啊，所以我们觉得持续看好公司的这样一个表现，然后如果对这个公司啊，小标的，有兴趣的话请朋友欢迎跟我们联系。 啊，我的汇报就到这里，谢谢。