机器人大脑平台完成规模化验证，真机数据闭环驱动具身智能能力迭代

核心观点与关键数据

• 仙工智能（6106.HK）已完成第三方机器人大脑的规模化商业验证，约5万台真实运行装机形成稀缺真机数据入口。公司正由机器人大脑平台向真实世界数据驱动的具身智能平台演进。
• 第三方机器人大脑是具身智能规模化落地的核心基础设施，其跨构型复用与中立开放定位使其成为具身智能规模化落地的核心基础设施。短中期具身智能可兑现市场空间2.5-8万亿元，长期随模型能力提升有望达十万亿级。
• 仙工机器人大脑贯通真机部署、数据回流与模型迭代，使商业装机同步成为低边际成本的数据生产网络，并随装机扩张持续强化模型能力。当前5万台仙工在运装机已沉淀约50万小时、跨几十种机器人构型的多模态真机数据。
• 仙工持续将真实项目的非标需求转化为可复用工程资产，叠加客户工作流嵌入与集成商网络扩张，推动新客复制与老客深化同步增强。公司累计客户2500+、覆盖20+行业，2000+集成商伙伴构成规模化客户触达网络。
• 26H1机器人大脑出货、收入与毛利同步提速，订单与海外业务强化后续增长可见度，经营杠杆推动调整后亏损同比减半。公司实现收入2.64亿元，同比增长67.5%；机器人大脑出货超过8000套，同比增长80%+。综合毛利率提升1.2pct至46.6%。

研究结论

• 仙工智能以机器人大脑为统一智能底座，向外延伸智能机器人整机与配件，形成多层产品供给，覆盖差异化开发与部署需求。
• 仙工聚焦机器人大脑核心研发与产品定义，制造与项目实施主要由外部承接，形成轻资产的研发与交付模式。
• 仙工具身模型由应用级智能向通用模型底座演进，跨构型训练支撑工业级落地。仙工已集成应用级模型能力，并进入真实工业场景部署。
• 仙工具身智能平台架构打通真机数据至模型迭代的工程闭环。仙工全链路闭环数据管线将真机数据转化为模型能力的过程标准化为可重复执行的工程链路。
• 仙工以控制器为机器人大脑的硬件载体，构成机器人大脑的小脑与神经执行底座。SRC系列控制器是仙工机器人大脑的统一硬件载体，承载模型推理、小脑实时控制与神经连接能力。
• 软件和工具链将小脑与神经能力由单机实时控制延伸至多机协同与系统级运行。Roboshop、RDS、M4、Meta与Robocare等软件工具覆盖机器人接入、配置、调试、多机调度、业务管理、运行监控、故障诊断与远程运维等能力。
• 统一机器人大脑复用于多构型机器人整机，模块化设计支撑产品矩阵持续拓展。仙工机器人产品结构已由传统AMR拓展至复合、轻操作等多类构型。星云平台将不同构型与规格组织为可检索、可配置的产品库，SKU超过2000种。
• 400+核心零部件适配将多品牌硬件纳入仙工机器人大脑，形成可复用接入能力。仙工已适配400+核心零部件，覆盖感知与定位、位置与姿态、驱动、执行及供电安全等主要环节。
• 统一机器人大脑降低开发与部署门槛，规模化真机运行持续沉淀真实世界数据。统一机器人大脑与产品矩阵覆盖机器人开发、选型、部署与使用全流程，将原本分散于控制系统、整机开发和项目实施中的能力标准化。
• 客户生态、工程积累与真机数据形成持续强化的竞争优势。仙工以集成商为核心的多层客户网络已具规模，跨行业覆盖验证机器人大脑的跨场景复制能力。
• 新增出货持续扩大真机数据入口，模型迭代反哺产品能力，双飞轮共同放大先发数据优势。仙工数据飞轮将“新增出货—真实数据积累—模型迭代”连接为持续循环，使仙工装机基础转化为低边际成本的数据生产网络。
• 26H1收入与产品出货同步提速，订单与客户指标强化后续增长可见度。2026H1公司实现收入2.64亿元，同比增长67.5%；机器人大脑出货超过8000台，同比增长80%以上。
• 26H1规模扩张使经营杠杆持续释放，费用率下降与毛利率上升带动亏损收窄。2026H1公司期内亏损同比由5100万元收窄至3800万元，经调整净亏损同比收窄50.1%至1097万元。
• 海外本土化投入进入兑现期，26H1订单与收入同步放量并提升整体盈利质量。2026H1海外收入达6,580.6万元，同比增长197.5%，收入占比由2025H1的14.0%提升至24.9%。
• 可比公司估值。采用分部加权思路确定公司合理P/S。给予机器人整机及其他业务7x P/S，取可比公司估值区间偏上水平；机器人大脑18x P/S。公司2027E整体合理P/S约9.8x，对应目标价约100.55港元，较当前71.85港元具备约40%的上涨空间。

风险提示

• 工业智能机器人需求及渗透进度不及预期。
• 第三方机器人大脑渗透率及公司份额提升不及预期。
• 真机数据闭环建设不及预期。
• 具身智能模型研发及商业化进展不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 盈利改善进度不及预期。