国泰海通医药：新产业国内复苏海外量质齐升，业绩稳健增长

一、核心要点

1. 新产业2026年上半年营收增长11%，净利润增长13%，扣非净利润增长14%。单二季度营收增长22%，净利润增长28%，扣非净利润增长30%。剔除汇兑损失7000万后，上半年利润增长23%，二季度增长37%。
2. 国内业务上半年增长7.5%，试剂增长12%，仪器个位数下滑。二季度回升至18%，呈现复苏态势。
3. 海外业务上半年增长15%，试剂增长32%，占海外收入68%。二季度增长27%，试剂增长41%，盈利表现亮眼。

二、未来业务判断

1. 国内市场：IVD行业2025年承压最大，2026年影响逐步趋弱，2027年有望企稳回升至个位数增长。新产业国内市占率约9%，目标提升至20%，国内业务未来可实现10-15%复合增速，检验服务定价对公司试剂价格冲击温和。
2. 海外市场：海外可及市场规模约为国内两倍，当前公司海外市占率约3%，目标提升至10-20%。海外业务2022-2025年试剂复合增速38%，未来有望延续20%左右复合增速，收入占比接近45%，利润占比接近一半，毛利率超国内，净利率较国内高4-5个百分点。
3. 公司业绩指引：2026-2027年限制性股票计划考核收入同比增速要求分别为15%、15%，触发值分别为10%、21%。未来三年收入增速预计10-15%，利润增速预计15-20%。

三、风险与关注

1. 国内IVD行业集采、检验服务定价政策执行落地的不确定性。
2. 海外区域地缘政治、物流对发货节奏的潜在影响。
3. 海外部分新兴市场份额拓展进度不及预期。

四、投资建议 当前新产业对应2027年估值不到20倍，业绩稳健增长具备投资吸引力，国泰海通医药团队给予重点推荐。