若羽臣（003010.SZ）2026年半年报点评：利润超预告上限，自有品牌延续高增

利润超预告上限，自有品牌延续高增 glmszqdatemark2026年09月04日 事件：若羽臣发布2026年半年报。2026H1公司实现营收22.86亿元，yoy+73.29%，归母净利润1.67亿元，yoy+131.72%，扣非归母净利润1.59亿元，yoy+128.65%，利润高于业绩预告上限。其中，26Q2营收12.91亿元，yoy+73.25%，归母净利润0.95亿元，yoy+112.12%，扣非归母净利润0.92亿元，yoy+106.70%。 推荐维持评级当前价格：31.77元 巩固品牌全链路管理能力，自有品牌延续放量中。26H1收入分业务，品牌管理7.85亿元，yoy+134.17%，公司深耕既有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。代运营2.58亿元，yoy-32.03%。自有品牌12.42亿元，yoy+105.83%，其中绽家7.40亿元，yoy+66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品保持细分市场领先优势；斐萃4.04亿元，yoy+152.63%，斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，2026H1上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等多款新品 ， 精 准 匹 配 不 同 人 群 、 不 同 场 景 的 细 分 抗 衰 需 求 ； 其 他0.98亿 元 ，yoy+110649.10%，主要系25H1基数较低所致。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 26H1毛利率65.47%，归母净利率为7.33%。26H1公司毛利率65.47%，同增8.55pct，主要系业务结构优化、品牌管理效率提升所致；费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct，主要系推广费用增加所致；26H1管理费用率3.00%，同减0.46pct；26H1研发费用率0.68%，同减0.57pct；净利率端，26H1归母净利率7.33%，同增1.85pct，扣非归母净利率6.98%，同增1.69pct。 绽家、斐萃扩充产品矩阵，奥伦纳素推进品牌梳理。1）绽家：产品端，截至2026H1末，战略单品香氛洗衣液已累计推出超30种香型，同时品牌积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品，26年6月上蓝桉叶精油浴室清洁剂，以高级精油香氛优化家居清洁体验。2）斐萃：截至2026H1末，品牌在售SKU达15款，通过上新持续匹配细分场景养护需求。3）奥伦纳素：26年4月公司收购奥伦纳素，并启动对其团队的重组，识别并保留中美两地的核心骨干，并重新梳理国内外管理架构与职能分工；产品端，完成全品类SKU梳理，巩固品牌长期价值。 相关研究 1．若羽臣（003010.SZ）2025年年报点评：自有品牌高增，产品矩阵持续完善-2026/03/262．若羽臣（003010.SZ）2025年业绩预告点评：业绩高增，自有品牌延续高势能-2026/01/293．若羽臣（003010.SZ）2025年三季报点评：自有品牌持续高增，保健品业务未来可期-2025/11/024．若羽臣（003010.SZ）2025年半年报点评：收入高增，自有品牌表现亮眼-2025/08/235．若羽臣（003010.SZ）动态报告：情绪消费时代的悦己小确幸-2025/06/29 投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99亿元，同增70.5%/28.0%/18.9%，归母净利润分别为3.79/5.02/6.43亿元，同增95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室