广发建筑对话企业家之好房子系列第四期·金螳螂

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 金螳螂副总经理董秘朱文认为，828现房销售新政对装配式装修的核心影响是房企工期价值重估，而非住宅需求直接跃升。装配式装修可缩短工期30%-80%，助力房企回款周期缩短，行业将进入良性循环。
2. 装配式装修目前是金螳螂差异化竞争力，嵌入各业务线，工装是主力场景，住宅端渗透率偏低是因个性化与标准化矛盾，未来或逐步渗透，海上游轮装修也有布局，单艘造价约2亿，近期有10-20艘游轮装修需求。

二、公司现况拆解

1. 营收承压是主动筛选高现金流客户及部分项目结算滞后所致，上半年营收81亿，同比降15.08%，在手未完工订单186.08亿，覆盖全年营收1.08倍，订单充足。
2. 利润企稳，上半年建筑装饰业务毛利率13.11%，同比微降0.39个百分点，费用端同比降20%-25%，扣非净利润承压主要是应收款减值转回的非经常性损益影响，主业盈利未恶化。
3. 恒大账款坏账敞口约80亿，前期已计提部分减值，目前仍有十几个亿待追偿，恒大破产清算后仍不排除有部分损失。

三、业务布局与增长判断

1. 装配式装修未单独披露收入占比，当前以技术底座嵌入项目，是获取高价值项目的核心竞争力，海外业务已跑通装配式模式，港澳采用国内生产海外安装，正拓展美加澳日等市场。
2. 海外业务是金螳螂中长期最重要战略增长引擎，2025年上半年境外合同产值同比增41%，收入6.81亿，毛利率高于国内，依托HBA设计品牌撬动订单。
3. 城市更新业务订单质量高但盈利爬坡中，覆盖酒店升级、老旧小区改造等，依托EPC全生命周期服务，综合毛利逐步改善，客户以地方政府、国企为主，确定性高，装配式技术在城市更新中应用空间大。
4. 洁净空间是中长期技术储备，2018年成立子公司，获多项专业资质，当前营收占比不足2%，未来需求旺盛，是重点布局方向。

四、828新政应对与展望

1. 新政刚发布几天，目前仍在舆论预期阶段，未转化为实际项目需求，房企对工期敏感度将系统性提升，装配式装修缩短工期的优势将更受重视，住宅端渗透或加快。
2. 短期公司战略重心仍为工装和海外，中长期将根据现房销售占比提升情况调整住宅业务布局，住宅装修营收曾达百亿规模，有金螳螂家家装平台，并非放弃住宅业务。
3. 与房企合作方面，住宅类收入占比约8%-10%，年规模180-200亿，主要合作优质房企，客户结构持续优化；产能充足，在长三角、大湾区等布局五省两市属地化服务网络；合作模式从分包商升级为系统解决方案提供商，推进EPC总承包。
4. 中期收入结构目标：工装为基本盘，海外业务加速放量，城市更新稳健增长，洁净空间为技术储备，装配式装修随各业务板块增长自然放量。