国信证券批零社服：政策强支持服务消费空间广阔

核心要点

1. 消费结构转变：我国已解决温饱问题，消费从商品主导向服务消费转变，服务消费月度增速达5.8%，显著高于商品消费的1%-2%增速，成为内需增长的核心动力。
2. 人口结构驱动：我国四波人口高峰（五零后、六零后、八五至九零后、一零后）均对应服务消费需求，六零后、九零后、一零后分别对应银发经济、情绪悦己、亲子研学等细分服务，驱动服务消费增长。
3. AI与服务消费：AI对制造业替代性强，服务消费具人际情感属性难被替代，且我国服务消费货币化分工不足，未来将向社会化货币化发展，政策将重点发力支持服务消费。

投资线索

1. 投资方向转变：传统商品消费进入存量竞争，未来或转向红利属性投资；服务消费具高成长性，是寻找成长型标的的核心方向，目前服务消费投资优先看赛道而非个股。
2. 重点看好领域：教育（政策放松后需求旺盛）、文旅（研学春秋游相关）、医疗（老龄化刚需）、宠物（情感消费）等，这些领域均对应政策支持或需求缺口。

风险与关注

1. 发展前期挑战：人口增速下滑、商品消费受补贴透支未来需求，服务消费目前处于发展前期，行业竞争加剧或影响盈利。
2. 政策与需求节奏：政策落地节奏、服务消费需求释放速度不及预期，可能导致相关投资标的波动。

研究结论

• 服务消费是未来中国经济值得看好的一个方向，是经济增长引擎、解决就业、满足社会需求的重要途径。
• 未来投资范式可能发生变革，传统商品消费转型为红利属性投资，服务消费追求爆发力属性为主。
• 服务消费短期赛道看好，但长期需经历竞争洗牌，未来会有好的公司跑出来。
• 服务消费是追求成长性投资理念中相对更好的选择，建议关注教育、文旅、医疗、宠物等重点领域。