潮宏基20260903 导读

金价波动对黄金珠宝行业造成显著影响，消费者需求受抑制，但部分品牌通过有效策略实现逆势增长。行业市场规模与市占率提升表明出海和高端门店成为新的增长点，预计第三季度市场回暖，成功品牌如长虹基表现更突出。

金价波动与消费者需求变化
金价急涨抑制消费需求，单边下跌导致消费者观望，金价企稳回升则带来投资机会。长虹基在金价下行背景下仍实现超行业平均增长，其目标客群（25-45岁时尚女性）对金价敏感度低，偏好小克数时尚珠宝，推动业绩增长。

直营与加盟模式表现
直营模式（如老铺、钛板）反应迅速，需求回暖时快速提升品牌价值；加盟模式（如长虹基）当前承压，但需求回补后加盟商补货行为将放大行业整体回暖效应。

长虹基业绩与财务状况

• 2026年上半年规模经济同比增长27%，新开门店80-100家，终端GMV增长30%
• 利润水平约9亿，PE不到10倍，分红率80%，股息率8%
• 客群定位25-45岁时尚女性，对金价敏感度低

公司报表结构

• 自身出货给加盟商
• 指定供应商贴牌（毛利率超90%，报表仅体现8%贴牌费）
• 直接出货（所有收入计入报表）

产品线与门店布局

• 时尚珠宝按件计价，毛利率高；传统黄金按克重计价，毛利率低
• 2018年开放加盟后加盟店占比超90%，直营店仅百余家，华东地区优势明显
• 加盟商单店投资约1000万，净利率双位数

供应链改革与业绩预期

• 允许加盟商从第三方拿货，品牌使用费上调至8克/件
• Q2收入增速放缓因加盟商延迟拿货，Q3预计明显反弹
• 改革减轻加盟商压力，优化公司资产与利润

投资逻辑与未来增长点

• 核心逻辑：25-35岁年轻客群对金价敏感度低，偏好时尚珠宝
• 产品端爆款：繁花系列、故宫繁星系列、鸿运系列
• 增量来源：出海战略（已布局马来西亚、泰国）与高端门店升级
• 市场份额仅个位数，但内地市场规模超5000亿，拓展空间巨大
• 估值优势：成长性显著，PE不到10倍，轻资产模式高分红（8%股息率）

研究结论
看好长虹基凭借客群定位、产品创新及轻资产模式在行业回暖中获得超额增长，持续推荐作为投资机会。