淮北矿业20260903 导读

该研报分析淮北矿业上半年业绩呈现先降后升趋势，二季度归母净利润同比增长120%，主要得益于煤炭业务强劲表现。公司拥有丰富且稀缺的焦煤资源，占总量储量的80%以上，地理位置优越，靠近长三角经济区，降低运输成本，增强市场竞争力。今年煤炭产量增长主要得益于煤矿复产和新旧矿井接替，全年商品煤量预计超过1900万吨，同比增长超过10%。公司正积极进行资源扩张，例如在内蒙收购的优质动力煤项目，预计2027年达产500万吨，2028年提升至800万吨。焦煤板块贡献了煤炭板块约83%的核心利润，公司正深化精煤战略，提高炼焦精煤占比。煤化工板块逐步改善亏损状况，林焦化今年二季度已实现盈利，泰兴科技甲醇业务盈利良好。非煤业务中，电力板块盈利环比改善，矿山经营业务贡献稳定收益。预计公司全年净利润接近40亿元，下半年利润释放更显著，每个季度可能有十多个亿的利润释放。

焦煤行业供需拐点将至，随着煤炭资源稀缺性提升和环保政策趋严，优质焦煤资源价值将进一步提升。淮北矿业作为华东地区焦煤龙头，其丰富且稀缺的焦煤资源将更具市场竞争力。公司积极进行资源扩张，例如在内蒙收购的优质动力煤项目，将进一步提升资源储备和产量，增强抗风险能力。未来焦煤行业供需关系将逐步改善，行业集中度有望提升，头部企业盈利能力将得到改善。

该研报重点分析了淮北矿业的煤炭业务表现，包括焦煤和动力煤产量增长、资源扩张计划、精煤战略深化等。同时，也分析了煤化工板块的改善情况，林焦化和泰兴科技甲醇业务的盈利能力提升。此外，还关注了非煤业务中电力板块和矿山经营业务的稳定收益贡献。研报对公司的整体盈利能力进行了预测，预计全年净利润接近40亿元，下半年利润释放更显著。

当前市场对淮北矿业的判断是积极乐观。公司作为华东地区焦煤龙头，拥有稀缺的焦煤资源，且地理位置优越，降低运输成本，增强市场竞争力。公司积极进行资源扩张，提升产量和盈利能力。煤化工板块逐步改善亏损状况，非煤业务稳定贡献收益。预计公司全年净利润接近40亿元，下半年利润释放更显著。未来焦煤行业供需拐点将至，公司年模利润中枢有望提升至净利润50亿以上。

该研报提示的风险主要包括煤炭行业政策风险，如环保政策趋严可能影响煤炭产量和运输成本。此外，煤炭市场价格波动也可能影响公司盈利能力。资源扩张项目存在投资风险，如内蒙收购项目可能面临整合困难和达产不及预期。煤化工板块虽然逐步改善亏损状况，但仍需持续关注其盈利能力稳定性。最后，宏观经济波动也可能对公司经营产生影响。