银华基金周期思维下的全球多元配置 如何追求长期回报

核心观点与产品介绍

当前市场困惑：投资者面临收益来源不稳定和波动体验加剧的困惑。利率中枢下移导致稳健资产稀缺，权益市场行业轮动加快，单一资产或风格难以获取长期稳健回报。同时，全球市场波动加剧，单一资产波动放大，股债走势同步抬升，投资者难以通过单一资产配置获取稳健收益，多元配置成为趋势。

解决方案：银华基金4th投资管理部基金经理王佳鹏提出“万物皆周期”的周期思维，动态重构资产配置，而非静态分散。其新产品银华巨远以长期绝对收益为导向，通过多元资产配置力争呈现较好的风险收益特征。

产品特点：

• 多元稳健：以长期绝对收益为特征，不追逐短期热点，注重持有体验。
• 投资范围：80%以上资产投资于公募基金，权益资产占比5-30%，包括A股、港股、美股、黄金等。
• 策略：固收占比高筑牢底仓，多元资产追求增强，通过基金优选做增强。
• 持有期：6个月，帮助投资者克服追涨杀跌冲动，提供冷静期。

产品设计与策略

业绩基准：五类资产组合，债券占80%（中债综合全价指数），沪深300占9%，标普500占3%，黄金占3%，活期存款占5%。

• 债券：中债综合全价指数占80%，力求稳健打底。
• 权益：沪深300占9%，承担权益增强角色。
• 海外权益：标普500占3%，美股占3%，代表海外配置意识。
• 现金类：活期存款占5%，用于流动性管理。

与同类产品区别：

1. 底层资产不同：巨远80%以上资产投向公募基金，二级债基固收加直接投资债券和股票。
2. 资产范围不同：巨远关注全球多元资产，包括中债、A股、港股、美股、黄金等；二级债基固收加主要在股债两类资产中做加法。
3. 决策框架不同：巨远采用战略配置、战术配置加基金优选的三步框架；固收加的权益仓位调整依赖股债两市判断。

投资框架：三步走的投资框架

1. 战略配置定方向：确定中长期中枢配置比例，以业绩基准为锚。
2. 战术配置调节奏：刻画每类资产当前所处的周期位置，决定是否偏离战略中枢。
3. 基金优选做增强：在战略和战术配置前提下，通过定量加定性模型筛选全市场基金。

超额收益来源：资产配置贡献大于基金优选，长期来看资产配置决定组合的收益和风险特征。

基金优选标准

选基原则：选能准确执行配置意图的管理人，本质是选管理人。

• 产品维度：风格的稳定性、超额收益的持续性、极端市场环境下的回撤控制。
• 管理人维度：投资理念自洽、言行合一，关注长期胜率。
• 其他维度：规模和策略的适配性。

定性分析：理解基金经理业绩背后的逻辑，判断方法论的未来可持续性，关注底层基金的胜率，以适应客户而非改变客户。

实盘业绩与经验

银华巨远（三个月持有期混合FO）业绩：

• 自2025年1月成立至今累计回报5.68%，同期业绩比较基准为-1.49%，超额收益7.17%。
• 在过去一年半多轮市场波动中，控制回撤同时提高超额收益表现。

经验总结：

• 高位资产减配时速度要快，宁愿舍弃部分收益也要规避回撤。
• 警惕习以为常的常识，回归第一性原理，用资产本身的驱动因素和价值思考。
• 适应客户，而非改变客户。

各类资产观点

A股：整体乐观，关注三条主线：

1. 顺周期和内需方向。
2. 红利资产。
3. AI和先进制造。

债券市场：整体中性，注重安全性，关注中短期、信用控制严格的债基。

港股：结构性机会，关注红利股、科技股。

美股：比年初积极，但整体保持中性偏多，关注美联储政策路径不确定性、偿债利率问题、元政治风险。

黄金：长期逻辑稳固，央行购金需求和债务担忧构成支撑。当前经过调整，性价比逐步显现，逢低可以考虑增加关注，不追高。

产品适合投资者

银华巨远适合：追求稳健、能接受一定波动、投资期限在六个月以上的投资者。具体风险等级认定以各销售机构评定结果为准。