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英伟达Q2业绩表现如何？
英伟达FY2027第二季度营收962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%；GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%，摊薄每股收益2.46美元，同比增长128%。数据中心收入890.23亿美元，同比增长117%，环比增长18%，占总收入约92.5%。其中Hyperscale收入487.10亿美元，同比增长102%，环比增长13%；AI云、工业与企业（ACIE）收入403.13亿美元，同比增长138%，环比增长25%。边缘计算收入71.98亿美元，同比增长27%，环比增长13%。GAAP毛利率为75.0%，同比提升2.6个百分点，环比提升0.1个百分点。
英伟达Vera Rubin产品进展？
Vera Rubin架构已进入交付阶段，预计第三季度约占数据中心收入的20%。相较Grace Blackwell Ultra，Vera Rubin每兆瓦吞吐量提高30倍，单位Token成本降低35倍。研发投入70.54亿美元，同比增长64%。公司通过扩大供应及产能承诺、云服务合作与数据中心基础设施支持，保障Vera Rubin产品切换。预计每吉瓦对应收入机会由Hopper约180亿美元、Blackwell约250亿美元提升至Vera Rubin约400亿美元。
数据中心行业发展趋势？
数据中心行业正由Hyperscale向AI云、工业与企业（ACIE）及边缘计算多元化发展。Blackwell产品驱动数据中心与边缘计算增长，数据中心收入环比增长18%，主要由Blackwell Ultra基础设施交付增加推动。边缘计算收入同比增长27%，主要受Blackwell工作站销售增长带动。网络业务收入环比增长18%，其中Spectrum-X以太网收入同比增至原来的2.6倍。美国以外客户收入占总收入的38%。
英伟达当前市场状况？
英伟达目前市场地位稳固，数据中心业务占总收入约92.5%，其中Hyperscale和ACIE增长强劲。Blackwell产品放量、Vera Rubin产品切换及ACIE客户扩容有望支撑短期增长。AWS计划自本季度至FY2029Q2新增部署200万颗GPU，并部署Vera CPU。公司通过扩大供应及产能承诺、云服务合作与数据中心基础设施支持，保障产品切换。
英伟达研报风险提示有哪些？
研报提示的风险包括：AI基础设施需求不及预期；Vera Rubin量产、良率或交付进度不及预期；存储器及其他组件成本上升导致毛利率低于指引；出口管制和地缘政治变化限制中国及其他市场销售；客户集中度、长期采购承诺、租赁与担保安排可能增加现金流和交易对手风险。需关注Vera Rubin季度收入占比、ACIE与Hyperscale客户增速、毛利率变化节奏及供应承诺转化效率。