中金公司国际企业研讨会：GoTo Group业务交流

一、核心要点

• GoTo Group核心业务涵盖两大板块：含两轮/四轮出行、外卖的GoJack业务；含数字钱包GoPay、先买后付及小额现金贷的金融科技业务，另有25% TikTok Shop Indonesia股权、Bank Jago股份等生态布局，年交易用户约7100万，上季度核心GTV约238亿美元。
• 2026年第二季度公司实现净利润2520亿印尼盾，环比增长47%，EBITDA超1万亿印尼盾，同比增长137%；集团全年指引维持3.2-3.4万亿印尼盾，其中金融科技指引1.7-1.8万亿印尼盾，按需服务指引1.4-1.5万亿印尼盾（此前原1.8万亿，受两轮出行佣金监管下调影响）。
• 两轮出行业务因印尼政府7月起将佣金从20%降至8%，下半年预计影响3000亿印尼盾，EBITDA将出现短期利润收缩，但预计年底前回到中性水平，且订单量因用户、司机反馈积极出现回升；外卖业务佣金模式多元，抗风险能力更强，当前利润率约2.1%，维持稳定增长。
• 金融科技业务EBITDA呈指数级增长，收入增速约50%、固定成本增速低于20%，运营杠杆显著，月交易用户增速约30%、交易笔数增速约91%，第二季度交易笔数达24亿笔；贷款余额同比增长58%，虽近5个季度 delinquency 微增90基点，但仍维持良好质量，且已对低信用客户收紧审批。
• 持有的TikTok Shop Indonesia 25%股权无运营成本，仅按月收取GMV比例的电商服务费，2025年该费用约8000亿印尼盾，2026年上半年同比增长约30%，该资产保守估值约9.5亿美元，为无现金消耗的核心收益来源。

二、关注与风险

• 印尼证券交易所计划9月7日左右取消股票50印尼盾涨跌停板，调整至1印尼盾，当前公司股价在议价市场仅20-25印尼盾，低于核心资产估值；股价低迷受被动基金因指数可复制性技术因素被剔除富时、MSCI指数影响，被动基金抛售带来抛售压力，后续价格走势待观察。
• 两轮出行佣金监管影响明确，虽订单回暖，但短期利润收缩；外卖监管政策待发布，预计下半年出台，公司已与政府沟通，等待最终细则落地。
• 印尼宏观环境受油价、通胀压力影响，消费者需求略有软化，但近期出现 stabilization；本轮抗议规模较去年降低，对业务影响有限。
• 金融科技贷款 delinquency 微增，全行业共性，公司已对高风险客户收紧审批，预计全年维持谨慎信贷政策。

三、战略规划

• 未来聚焦印尼本土市场，GoPay计划将月活跃用户从当前3000万提升至6000万、9000万，挖掘本土12亿潜在用户空间；拓展下沉市场，外卖业务将推出批量订单模式，降低配送成本，进军大众市场，应对ShopeeFood竞争。
• 按需服务板块将通过交叉销售提升用户价值，而非高度依赖直接盈利；快速电商定位为印尼小众赛道，当前以实验性布局为主。
• 拥有3.5万亿印尼盾（约2亿美元）股票回购额度，有效期至2027年6月，将根据市场条件择机实施。

四、问答关键结论

• 市场竞争格局稳定，GoTo在各板块份额无大幅变动；对手Ring Group仅布局出租车业务，对GoTo核心业务影响有限。
• 与MSCI、富时的沟通仍在推进，因指数可复制性、上市板块等技术因素被剔除，重返指数需满足盈利、营收等条件，可能耗时较久。
• TikTok Shop合作紧密，GoPay提供支付、先买后付及物流服务，但自身生态（GoJack、GoPay）是增长核心驱动力。
• 印尼经济近几个月出现 stabilization，政府将采取措施稳定财政、汇率，公司战略围绕防御优势板块、拓展大众市场推进。