莲花控股20260831公司深度报告

一、核心要点 莲花控股采用调味品+科技双轮驱动战略，调味品为基本盘，布局算力、类ABF膜打造第二增长曲线。2019年完成破产重组，味精主业恢复增长，市占率稳居C端第一，2025年味精业务收入达23亿。

二、业务进展

1. 调味品业务：布局松茸鲜、零添加酱油等高毛利新品，2025年松茸鲜收入近1亿；渠道优化，2025年商超终端达3万家，线上收入翻倍。
2. 算力业务：2025年收入超1.2亿，毛利率50%，2026年预计同比增长50%，采用以销定产模式，绑定优质客户。
3. 类ABF膜业务：旗下纽菲斯为国内全系列量产龙头，客户认证推进中，2026年贡献收入约2-3千万，未来三到五年或达1.2-1.5亿。

三、业绩与估值

1. 2023-2025年收入年化增速25%，利润增速超50%，2026年上半年利润同比增长50%-60%。
2. 估值方面，调味品业务估值约100亿，算力业务约20-30亿，类ABF膜业务约5-10亿。

四、发展历程

1. 莲花控股是国内味精老字号企业，1998年上市，2019年完成破产重组，成为民营企业。
2. 2023年开始明确双轮驱动战略，以调味品基本盘为主，布局算力和科技新赛道。
3. 2025年在科技赛道取得突破，布局类ABF膜业务，进入半导体绝缘膜赛道。

五、财务轨迹

1. 2023-2025年收入年化增速25%，主要来自调味品业务贡献。
2. 利润增速远快于收入增速，2023-2025年利润年化增速超50%，2026年上半年利润同比增长50%-60%。

六、核心业务

1. 调味品业务：国内味精市占率第一，达到37%，主要得益于渠道优化和产品差异化。
2. 产品结构：形成“一超多强”，高毛利新品松茸鲜、零添加酱油等贡献明显。
3. 渠道优化：线下商超终端达3万家，线上收入翻倍，抓住国潮兴起机遇。

七、战略业务

1. 算力业务：以算力租赁为主，2025年收入超1.2亿，毛利率50%，采用以销定产模式，绑定优质客户。
2. 类ABF膜业务：旗下纽菲斯为国内全系列量产龙头，2026年贡献收入约2-3千万，未来三到五年或达1.2-1.5亿。

八、研究结论

1. 莲花控股双轮驱动战略成效显著，调味品业务稳健，科技业务快速增长。
2. 纽菲斯在类ABF膜业务具有领先优势，未来市场空间巨大。
3. 公司估值合理，未来三年业绩有望维持高增长，2028年收入和净利润规模将显著提升。