滨海能源机构调研纪要

滨海能源机构调研纪要显示，公司主营业务涵盖热力、电力、燃气、自来水及系统设备服务，并拓展至新能源产业链，重点布局负极材料及硅碳负极。核心竞争优势在于旭阳集团的管理协同、原材料供应保障、先进产能设计、创新材料研发及源网荷储项目布局。公司筛选新项目主要看重成本竞争力、客户便利度、产业集群效应及政策支持，确保整体盈利水平。未来资本开支将聚焦新能源产能及绿电规模提升，通过融资能力、盈利能力匹配控制投资风险。

新能源赛道发展趋势显示，当前新能源业务处于发展初期，未来2-3年增长主要依靠新建产能投放、规模效应发挥、管理提升、大客户导入、产品结构优化及全球布局。源网荷储模式有效解决并网消纳问题，满足CBAM核心诉求。未来业务布局重点围绕新能源产业链，面向国内外优势集群，国内聚焦客户集中区域，全球同步布局。

报告重点分析了滨海能源的新能源产业链布局，特别是负极材料及硅碳负极业务。公司通过一体化布局、优化库存管理和多元化采购渠道对冲上游价格波动风险。一期150MW绿电项目已试运行，预计将大幅降低负极材料用电成本，提升毛利率。未来资本开支将聚焦新能源产能及绿电规模提升，通过融资能力、盈利能力匹配控制投资风险。

当前市场现状判断显示，滨海能源已投产产能利用饱满，产品均价和毛利率有望逐步提升至行业平均水平。全年出货量预计10-13万吨，销售结构受实际经营影响。产业链排名前十企业中，公司已向多家批量供货或完成审厂。控股股东已增持9.32%，目前无进一步增持计划。面对亏损，公司加快建设20万吨一体化产能和580MW绿电，预计年底整体建成，协同关联方将具备约30万吨产能，逐步提升盈利能力。

研报风险提示包括：上游价格波动风险，通过一体化布局、优化库存管理和多元化采购渠道对冲；行业政策变化风险，公司将保持经营策略灵活稳定，确保穿越周期能力；存货规模增长风险，公司持续优化存货管理；资产注入和更名计划风险，将按法规履行程序。目前专注新能源产业链，暂无拓展至其他化工产品的计划。