申万宏源农业：强厄尔尼诺来临对全球农产品影响

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 厄尔尼诺预测：2026年底大概率发展为强甚至超强级别，中国气象局预测超强厄尔尼诺概率增大，或成150年最强，美国国家海洋和大气管理局预测10-12月强厄尔尼诺概率100%、超强概率95%，69%概率成1950年以来最强 2. 厄尔尼诺气候影响：导致全球气温偏高、降水格局改变，太平洋西岸干旱、东岸多雨，中国南涝北旱、易现暖冬且东北冷夏、台风增多 3. 农产品影响分类：分三类，一是东南亚主产的棕榈油、橡胶（强厄尔尼诺预期减产）；二是跨区域的白糖、棉花（区域产量对冲）；三是美洲系主粮（玉米、大豆，多数年份增产），蓝莓属美洲系但强厄尔尼诺预期强减产 二、当前已出现减产迹象的农产品 1. 鱼粉：2026年秘鲁鳀鱼捕捞量仅达配额25%，价格创历史新高，2023年中等偏强厄尔尼诺下秘鲁鳀鱼捕捞量同比降51%，本次受更强厄尔尼诺、加工海运成本上涨、特水饲料需求增长、库存低位等驱动价格大涨 2. 蓝莓：秘鲁、智利为核心出口国，2023年中等偏强厄尔尼诺下两国产量分别降6%、21%，2026年同期对中国出口降20%，国内蓝莓价格短期或受支撑 三、强厄尔尼诺预期减产的农产品及价格判断 1. 棕榈油：印尼、马来西亚占全球产量80%，干旱或致减产，2027年Q2-Q3体现，叠加产能收缩、印尼B50政策提需求，价格支撑强 2. 天然橡胶：泰国、印尼等占全球产量55%，干旱或致2027年Q2-Q3减产，产能集中度提升、树龄老龄化、库销比下降，价格支撑强，弹性小于棕榈油 3. 白糖：跨区域分布，巴西或增产，印度、泰国或减产，印度已禁止白糖出口，强厄尔尼诺年份糖价或涨，受主产国政策影响大，弹性小于棕榈油、橡胶 4. 棉花：跨区域分布，中国、印度、巴西等主产国或减产，新疆棉受高温干热风影响、印度棉受干旱干热影响、美国棉受后期降雨影响，强厄尔尼诺或涨，需匹配需求缺口四、总结 1. 强厄尔尼诺下棕榈油、天然橡胶、白糖、棉花价格或上涨，棕榈油、天然橡胶弹性相对更大 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源农业强厄尔尼诺来临。对全球农产品影响几何？目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考。 任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发。电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。嗯，各位投资者，大家晚上好啊，我是申万农业组的分析师胡金航。 那今天是我们布局周期掘金成长啊，农农林牧渔研究精选巡礼的第二期。那今天由我来汇报一下我们发布的农 产品系列深度的第四篇。厄尔尼诺对于全球农产品的影响 那首先先介绍一下。呃，目前厄尔尼诺的一个情况，从八月以来，全球的各家气象机构都发布了关于对于厄尔尼诺强度的预测。 结论也比较一致，就是厄尔尼诺在今年年底。大概率会发展为强级别，甚至是超强级别。那八月一日，中国的气象局率先发文预测，今年发生超强厄尔尼诺的概率在增大。并且啊今年的强度很有可能会成为一百五十年以来最强的一次。 并且人民日报也进行了转发。那八月十三日，美国国家海洋和大气管理局NVA也发布了八月最新的预测。那。预测表示，厄尔尼诺在继续增强，并且会持续到年末。 啊，那十到十二月发展为强级别的概率为百分之百。啊，发展为超强级别的概率为百分之九十五。并且厄尔尼诺的这个强度有百分之。六十九的概率会成为一百。 呃，会成为一九五零年以来最强的一次。那从历史复盘来看。啊，一九五零年以来，全球一共发生过二十二次厄尔尼诺。其中有四次是属于强级别啊，分别是82到83年。 九七到九八年，一四到一六年，和最近的这个二三到二四年。那一般来说，出现强级别及以上的。啊，这个级别的沃尔尼诺年份。主产区较为集中的农产品都会出现减产。 yeah 那厄尔尼诺主要是发生于太平洋地区的一种气候现象。呃，开始发生的时间大多数始发于每年的五至八月。并且在年底或者次年的年初达峰。那从对于全球气候的影响来看，呃，主要在于 呃，气温和降水两个方面，那会导致全球的气温显著偏高。 呃，极端高温频发，同时降水格局改变，那也就是旱区变涝，涝区变旱。呃，极端降水加剧。那因为厄尔尼诺主要是发生在太平洋地区的一种气候现象，所以主要是影响太平洋沿岸的地区和国家。那。 包括像中国、呃，东南亚、澳大利亚、南北美洲等等。那通常 呃，厄尔尼诺会导致这个太平洋西岸变得干旱，也就是像东南亚、澳大、澳大利亚这样的国家。和地区。但是东岸反而会变得多雨，那就会导致。 呃，像 这个南美洲和北美洲的降水啊，相较往年会增加一些。那对于中国来说，厄尔尼诺会导致中国南涝北旱。那像长江中下游地区的降水就会明显增加。那我们今年也可以很明显的感受到，就身边的台风数量在增长。 那在气温方面。呃，中国容易出现暖冬，但东北容易出现冷夏。嗯。那从厄尔尼诺对于全球农产品的影响来看，不同农产品差异还是比较大的。 那整体来看，对于经济作物的影响更大，比如说像棕榈油、橡胶。呃，蓝莓、白糖，包括棉花等，都是一个减产的预期。但是对于主粮作物来说，比如像玉米和大豆。从全球的角度来看，大多数厄尔尼诺年份。 反而是一个增产的预期。那我们可以将这些农产品分为三类啊。第一类是东南亚地区为主产区的品种，比如说像棕榈油、橡胶。呃，这这两个农产品主要是集中于印尼、马来西亚、泰国和等国家。 那厄尔尼诺通常会让东南亚地区变得干旱。所以棕榈油、橡胶这样的品种在厄尔尼诺年份。啊，尤其是强弱，你的年份大多数是一个减产的预期。那第二类品种是跨区域分布的农产品。 啊，这类品种通常存在一个区域产量的对冲，比如说白糖和棉花。那我们以白糖为例。呃，印度和泰国是白糖的一个主产区。啊，那通常在啊印度和巴西是白头梦主产区，那通常在这个厄尔尼诺年份。 啊，印度的白糖是一个比较强的减产预期，但是巴西的甘蔗有可能是一个增产的预期。那第三类是美洲系的农产品。那。呃，厄尔尼诺通常会给南北美洲的部分区域带来呃降水变多，所以美洲系的农产品大多数是一个。 丰产的预期，比如我们刚才提到的主粮品种，像玉米和大豆。在厄尔尼诺年份，产量大多数是增长的。但是像蓝莓啊。其实是一个。 强减产预期。那我们今年已经可以看到部分的新闻，就是秘鲁和智利的蓝莓的出口量。啊，就是对中国的出口量已经开始出现了下滑。那下面我主要是。 呃，详细的介绍一下在厄尔尼诺年份减产预期较为强烈的一些农产品。啊，分别是目前已经出现减产的鱼粉和蓝莓，以及未来有减产预期的天然橡胶、棕榈油、白糖和棉花。那首先是目前已经出现结成两个品种，鱼粉和蓝莓。哎，第一个是鱼粉的价格啊，通常被认为是厄尔尼诺的一个前瞻性的指标。 目前2026年鱼粉已经啊出现确定性的减产，并且价格也创造了历史新高。核心原因是受厄尔尼诺的影响。秘鲁二六年AG提鱼的捕捞量大幅度的下滑，那仅仅完成了配额的百分之二十五不到。那影响机制是厄尔尼诺会导致这个秘鲁寒流上涌的幅度减弱，那海底海洋底部的营养物质上浮就会减少，提鱼上浮量也会减少。 同时提鱼的这个饵料不足会生长发育迟缓，那影响了提鱼的这个体重和捕捞量。那二零二三年呃对比来看，二零二三年也是一个中等偏强的厄尔尼诺年份。那秘鲁 鲁提鱼在二零二三年的总捕捞量是同比下滑了百分之五十一那对比二三年二六年鱼粉的价格之所以能创历史新高主要原因是呃第一个是厄尔尼诺的强度可能更强所以捕捞上来目前的提诱鱼的比例是呃超过了百分之五十的呃是比二三年要明显偏高的那第二个是鱼粉的这个加工成本和海运成本都在上涨那也推升了这个鱼粉的价格那第三个是从需求端来看呃因为鱼粉主要 是制作特水饲料的一个主要原料。 那特水饲料的需求稳步增长，也带动了鱼粉需求的增长。那第四个从库存来看啊，鱼粉的库存目前属于一个呃历史相对偏低的水平。所以在供需两端多重因素的一个驱动下啊，鱼粉的价格就创造历史新高。那第二个目前已经出现减产苗头的品种是蓝莓啊，蓝莓的主产国主要是中国、美国、秘鲁和智利。 那虽然说中国和美国。我是前两大生产国，但是这两个国家啊大部分是以自产自销为主。那前两大出口国啊主要是秘鲁和智利，并且中国的蓝莓全部进口自这两个国家。那厄尔尼诺对于蓝莓蓝莓的影响主要是会导致这个秘鲁智利的蓝莓这个核心主产区气温偏高，有效低温时长不足，所以会导致蓝莓的花芽分化质量变差。 同时啊开花坐果期如果出现高温的话，就会导致啊花粉的活力。下降。那授粉的成功率和有效的坐果率就会下降。所以说会影响蓝莓整体的产量。 那从二三年的情况来看。呃，二三年也是一个中等偏强的儿女诺年。那秘鲁和智利的蓝莓的产量分别是下滑了百分之六和百分之二十一。那从整体的种植面积上来讲，秘鲁和智利蓝莓种植面积其实是稳步增长的。 但是由于二三年受到厄尔尼诺的影响，单产出现了大幅度的下滑。所以二三年整体的产量同比都是下滑的，并且出口量也大幅度的减少。那从二三年。中国蓝莓的进口情况来看。 我们可以看到右上面的表格，就是二三年的十到十二月中国的蓝莓的进口单价。啊，同比都出现了百分之四十以上的增长。那目前截至20272627产季的。这个第三十周左右。 秘鲁已经向中国出口了大概七千八百吨左右的蓝莓。呃，比这个。2526年同期是减少了百分之二十。那后续随着进口蓝莓价格的上涨，那可能会对啊。 呃，国内蓝莓的价格啊，短期形成一定的支撑。呃，那下面我们再讨论一些强厄尔尼诺年份减产概率比较大的农产品。那首先是这个东南亚地区供给最为集中的品种棕榈油。那全球百分之八十以上的这个棕榈油都产自印尼和马来西亚这两个国家。 呃，两个国家的合计产量占比大概是在百分之八十左右。那油棕树是一个喜好多雨的品种，从开花授粉到结果一般需要九到十二个月。那全年连续结果。那持续的干旱会导致油棕的开花数量下降，那果实的个头变小，含油率下降。 那厄尔尼诺一般会导致东南亚地区干旱，所以会造成油棕减产。那根据油棕的一个生长周期。减产一般之后九到十二个月去体现。那从历史数据来看。 呃，我们发现强厄尔尼诺发生时棕榈油减产是非常明显的。比如说九七至九八年、一四一五年以及二三到二四年。呃，这三个。强厄尔尼诺年均导致这个印尼和马来西亚的棕榈油减产。 那在过去的二十年的时间里，除了强厄尔尼诺年份之外，我们发现呃弱强度或者说是中等强度的厄尔尼诺对于棕榈油产量的影响其实非常有限。呃，那第一个原因是因为呃弱强度的厄尔尼诺通常发生的时间比较短，可能就在六个月左右。那油棕可以通过这个生根以及人为保水栽培的方式去获取水分。有具备一定的抗旱能力。 那第二个原因 因为在过去的二十年的时间里面，印尼和马来西亚的棕榈油整体是处于一个产能的扩张周期，也就是新的油棕树在持续的种植，大部分树龄处于盛产期，抵御干旱能力是比较强的。所以说哪怕是在一些强厄尔尼诺年份，啊，甚至还属于这个中等强度的厄尔尼诺年份，印尼和马来西亚的油棕啊还是会出现一个增产的情况，那这个主要是人为扩种带来的一个啊这个减产的抵消。那复盘啊棕榈油历史价 价格的变化，那棕榈的价格主要是受到原油价格、天气变化，呃，以及印尼和马来等核心主产国政策变化的一个影响。 那通常在厄尔尼诺期间，棕榈的价格都会有一定幅度的上涨。那如果说再匹配上其他方面的原因，比如说呃，油价上涨啊，棕榈油的替代需求提升，那棕榈油的这个涨幅可能会更大。那从当前情况来看，如果说2026年呃，到了年底发展为强厄尔尼诺年，并且这个 嗯。目前呢，已经已经开始。 呃，东南亚地区可以看到有干旱的苗头。那预计到这个二七年的Q二和Q三季度。棕榈油就会出现一个明显的减产。那除了厄尔尼诺带来的产量影响之外。 那整个棕榈油产业目前是属于一个产能的收缩周期。那一方面是马来西亚的游族的树林在逐步老龄化。呃，百分之三十的油棕树啊，盛产期已经过去了。那。 呃，单产会逐步下降。那另一方面是 啊，印尼也在开始查封一些非法的种植园，所以短期的话会有。影响这个油棕的种植面积。那刚才说的都是供给端的这个产量的下降，从需求