申万宏源农业：强厄尔尼诺来临对全球农产品影响

核心要点

1. 厄尔尼诺预测：2026年底大概率发展为强甚至超强级别，中国气象局预测超强厄尔尼诺概率增大，或成150年最强；美国国家海洋和大气管理局预测10-12月强厄尔尼诺概率100%、超强概率95%，69%概率成1950年以来最强。
2. 厄尔尼诺气候影响：导致全球气温偏高、降水格局改变，太平洋西岸干旱、东岸多雨，中国南涝北旱、易现暖冬且东北冷夏、台风增多。
3. 农产品影响分类：
   • 东南亚主产：棕榈油、橡胶（强厄尔尼诺预期减产）。
   • 跨区域：白糖、棉花（区域产量对冲）。
   • 美洲系主粮：玉米、大豆（多数年份增产），蓝莓属美洲系但强厄尔尼诺预期强减产。

当前已出现减产迹象的农产品

1. 鱼粉：2026年秘鲁鳀鱼捕捞量仅达配额25%，价格创历史新高。2023年中等偏强厄尔尼诺下秘鲁鳀鱼捕捞量同比降51%。价格大涨受多重驱动：更强厄尔尼诺、加工海运成本上涨、特水饲料需求增长、库存低位。
2. 蓝莓：秘鲁、智利为核心出口国。2023年中等偏强厄尔尼诺下两国产量分别降6%、21%，2026年同期对中国出口降20%，国内蓝莓价格短期或受支撑。

强厄尔尼诺预期减产的农产品及价格判断

1. 棕榈油：印尼、马来西亚占全球产量80%，干旱或致减产（2027年Q2-Q3体现），叠加产能收缩、印尼B50政策提需求，价格支撑强。
2. 天然橡胶：泰国、印尼等占全球产量55%，干旱或致2027年Q2-Q3减产，产能集中度提升、树龄老龄化、库销比下降，价格支撑强，弹性小于棕榈油。
3. 白糖：跨区域分布，巴西或增产，印度、泰国或减产，印度已禁止白糖出口，强厄尔尼诺年份糖价或涨，受主产国政策影响大，弹性小于棕榈油、橡胶。
4. 棉花：跨区域分布，中国、印度、巴西等主产国或减产，新疆棉受高温干热风影响、印度棉受干旱干热影响、美国棉受后期降雨影响，强厄尔尼诺或涨，需匹配需求缺口。

总结

强厄尔尼诺下棕榈油、天然橡胶、白糖、棉花价格或上涨，棕榈油、天然橡胶弹性相对更大。