广发早知道-需求疲弱，多晶硅减产会议预期带动期货上涨

多晶硅

• 需求疲弱，多晶硅减产会议预期带动期货上涨。
• 8月产量增长近1万吨至10.8万吨，但硅片产量下降0.94GW至52.39GW，库存大幅增加3万吨，反映需求疲弱，难以支撑高供应。
• 9月关注需求回暖情况，若无明显增量，则供应端减产压力增加。
• 从估值角度来看，绝对价格恢复至完全成本区间，但从供需角度来看确实供过于求，现货价格上涨后，现货升水期货，期货价格偏低，有利于下游企业套期保值。
• 策略方面，区间震荡，观望为主，若需求大幅回升或有减产支撑，可逢低试多，若无则承压下跌。期现无风险套利窗口有利于下游企业套期保值。关注会议影响、产量变动、成本报价等。

原油

• 地缘层面，美伊局势再度恶化、霍尔木兹海峡通航量持续维持低位，油价持续偏强震荡，SC原油持续上行并显著跑赢外盘。
• 供应端，美伊博弈持续扰动市场，多方斡旋已搭建沟通渠道，然双方近日冲突再度升级，前期的霍尔木兹海峡通航修复预期再次证伪，中东原油外运扰动风险依旧存在。
• 需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退；北半球炼厂陆续进入秋季检修期，原油加工需求环比承压。
• 地缘方面，美伊对峙格局难快速扭转，局部摩擦风险仍存，但市场逐步消化冲突现状，短期达成突破性协议概率偏低，但局势紧张度持续降温，高位地缘风险溢价或有缓慢回落空间。
• 综合来看，原油短期易涨难跌，同时如若美伊斡旋取得实质进展、海峡通航改善，中期或有冲高回落可能。短期油价波动持续增加，地缘不确定性再度走高，观望为主。

铁矿石

• 负反馈兑现，矿价承压运行。
• 7月政治局会议政策预期落空，后在成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，这其中亦有唐山短期环保限产的助推。
• 极端情绪释放下铁矿跌破前期95美金支撑。
• 海运费整体保持高位，昨日海运费环比有所回升。
• 基本面来看，7月全球发运已从6月财年冲量高点季节性回落，周均发运量边际下滑，但8月进口矿供给预计略有回升。
• 需求方面，当前247家钢厂日均铁水产量已降至235.55万吨，钢厂盈利率同步恶化至33.77%的历史低位；8月中上旬终端用钢需求仍处淡季，弱现实弱预期格局延续，但随着淡季需求的结束，中下旬市场或交易旺季预期，铁水或阶段性企稳回升，预计8月铁水均值在237万吨附近。
• 库存方面，截至7月末45港进口铁矿库存为16590.34万吨，绝对水平仍处历史同期高位，受需求淡季及供应回升的影响，8月铁矿库存或止降转增。
• 综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。
• 09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。

豆油

• 美生柴政策持续向好，油脂受此提振上涨。
• 美国环境保护署（EPA）宣布，2025年共发放17.6亿份豁免额度，EPA此次出人意料地决定，将2025年预计豁免量与实际豁免量之间的差额重新分配至2026年和2027年的强制掺混要求中，相当于将损失的生物燃料需求推迟至未来年份。
• 国内方面，基本面来看，上周工厂开机率在63.5%附近，高于前一周的62%，豆油产量仍在增加，导致了工厂豆油库存在上周末增加近2万吨。
• 院校陆续开学，食堂采购告一段落，不过中秋备货继续，工厂继续执行合同，导致了后期豆油库存仍有减少可能。