曹操出行(02643.HK)：主业推进减亏，战略聚焦RoboX

公司2026年上半年实现营业收入103.40亿元，同比增长9.0%，其中出行服务收入97.92亿元，增长13.9%。虽然车辆销售收入降至2.95亿元，同比大幅下降60.3%，但整体减亏持续推进，亏损3.80亿元，同比减少17.5%。经营现金流保持正向，平均月活司机和用户规模分别增长36.8%和17.1%，显示规模效应与精细化运营优化费用率成效显著，毛利率提升至9.0%

出行服务行业正经历数字化转型与智能化升级，规模化竞争加剧。曹操出行通过聚焦出行服务，强化规模效应与用户粘性，实现收入与用户规模双增长。RoboX战略的推进，标志着行业从传统出行服务商向AI移动科技平台转型，未来有望通过技术壁垒和国际化布局重塑长期价值，但需关注政策与市场竞争变化

报告重点分析了曹操出行的收入结构优化、减亏成效及费用率控制，指出出行服务收入增长显著，车辆销售业务调整，通过规模效应与精细化运营提升盈利能力。同时，关注其全面转型AI移动科技平台的战略布局，特别是RoboX项目与国际化加速落地，评估其长期发展潜力

曹操出行已进入215个城市运营，月活司机和用户规模持续扩大，但面临激烈的市场竞争和盈利压力。车辆销售业务受市场环境影响较大，需关注其调整策略的有效性。公司通过优化费用结构提升毛利率，但一般及行政开支、研发开支仍需持续控制，市场竞争加剧对其运营效率构成挑战

报告提示的主要风险包括市场竞争加剧可能导致的价格战与服务质量下降，政策监管变化可能影响出行服务业务合规性，财务与流动性风险需关注其持续经营能力，以及技术迭代速度可能影响其AI平台竞争力，需警惕技术落后风险