门店客流改善，调改提效与线上增长协同

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 核心逻辑：家家悦作为深耕本地市场的零售企业，通过门店网络与消费场景优势，结合Sweet C合作，为消费者带来新鲜、美味、便捷的选择，同时持续推进门店调改、商品力建设与供应链提效，同店客流及线上业务保持增长。

关键数据

• 基本数据（截至2026-09-01）：
  • 收盘价：9.57元
  • 流通股本：6.38亿股
  • 每股净资产：3.83元
  • 总股本：6.38亿股
• 2026年半年报数据：
  • 营业收入：89.66亿元（同比-0.46%）
  • 归母净利润：1.86亿元（同比+1.77%）
  • 扣非归母净利润：1.77亿元（同比-2.38%）
  • 单Q2营业收入：39.17亿元（同比-3.67%）
  • 单Q2归母净利润：0.34亿元（同比-16.20%）
  • 单Q2扣非归母净利润：0.25亿元（同比-37.44%）
• 门店数据：
  • 截至6月底门店总数：1041家（直营895家，加盟146家）
  • H1新开直营店：17家
  • Q2新开直营店：11家
  • Q2关闭低效门店：19家
  • 可比门店客流：同比增长2%
• 商品与渠道：
  • H1综合毛利率：24.18%（同比+0.18pct）
  • 综合超市收入：50.94亿元（同比+2.89%）
  • 线上销售：7.79亿元（同比增长约24%，占门店销售9.08%）
  • 自有品牌及定制化商品占比：17.09%（同比+2.08pct）

研究结论

• 门店提质增效：持续推进门店调改，优化门店结构，同店客流改善。
• 经营质量提升：商品与渠道结构优化，毛利率稳步提升，线上业务增长显著。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为2.42/2.78/3.27亿元，对应PE为25.3/22.0/18.7x，维持“增持”评级。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 同店表现不及预期
• 门店调改效果不及预期
• 消费需求恢复不及预期