1-3月零售额增长稳健，持续推进门店优化提效

事项： 公司发布 2024 年 1-3 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 12.4%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长 12.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长 12.8%，整体在去年一季度较高基数下保持了稳健增长。 国信零售观点：1）同店方面，公司中国香港及中国澳门市场的同店销售继续增长态势，1-3 月实现 4.5%的增长。中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降 2.7%，其中黄金首饰产品的同店销售增长 3.4%，受益龙年主题下黄金首饰及摆件的销售增长。2）开店方面，公司继续贯彻强化单店效益的规划，季内对低效门店进行调整，净关店 94 家，期末门店总数 7782 家，其中中国（不含港澳台）市场周大福珠宝门店净关 89 家，期末门店总数 7548 家。 全年来看，黄金珠宝行业在金价及保值型消费需求支撑，仍有持续增长的动能支撑。而公司作为黄金珠宝龙头，其产品设计及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。我们维持公司 2024-2026 财年归母净利润预测为 75.3/87.61/97.85 亿港元，对应 PE 分别为15.1/13/11.6 倍，维持“买入”评级。 评论： 零售额增长稳健，门店优化提效 1-3 月经营数据看，中国香港及中国澳门市场继续增长表现，零售值同比增长 12.8%，同店销售增长 4.5%，其中香港同店销售增长 8.9%，澳门同店销售下降 7.1%，黄金品类同店销售增长 16.6%，平均售价上升至7500 港元。中国（不含港澳台）市场零售值在去年高基数下仍取得 12.4%的增长，同店销售则略下滑 2.7%，其中黄金首饰产品的同店销售增长 3.4%，受益龙年主题下黄金首饰及摆件的销售增长。 图1：周大福中国（不含港澳台）市场同店销售（%） 图2：周大福中国香港及中国澳门同店销售（%） 线上零售方面，公司继续强化与消费者的线上互动，并通过灵活的产品组合满足线上消费者需求，季内电商对中国（不含港澳台）市场的零售值贡献为 3.9%，销量占比为 10.4%。开店方面，公司继续贯彻强化单店效益的规划，季内对低效门店进行调整，净关店 94 家，期末门店总数 7782 家，其中中国（不含港澳台）市场周大福珠宝门店净关 89 家，期末门店总数 7548 家。 图3：周大福珠宝中国（不含港澳台）市场门店情况（家） 图4：周大福门店总数季度变化（家） 投资建议 全年来看，黄金珠宝行业在金价及保值型消费需求支撑，仍有持续增长的动能支撑。而公司作为黄金珠宝龙头，其产品设计及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。我们维持公司 2024-2026 财年归母净利润预测为 75.3/87.61/97.85 亿港元，对应 PE 分别为15.1/13/11.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善、金价大幅波动。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 免责声明