东吴机械 优利德测试仪器仪表领军企业受益光通信电力等AI基建需求上行

00:00:47各位领导晚上好，感谢大家参加。 00:00:49我们今天晚上的金门财经的这个电话会，今天晚上的话主要给大家讲一下优利德这个公司的 00:00:56一个基本情况和核心逻辑。 00:00:58我们推荐他的话是因为我们这边认为优立德是光明快测的设备里第二梯队里面就是增速最稳 00:01:05，然后最具性价比也是最有可能跑出来的产商之一。 00:01:09我在不考虑这个1.6T采用示波器前在放量的催化的这个情况之下，主业是非常有希望明 00:01:16 00:01:26这样算下来的话，同比是50%以上的一个增长。 00:01:29折算估值今天是87亿的市值吧，折算估值大概是23倍左右，如果算是非常有性价比，如 00:01:36果考虑到这个采样示波器的话，那空间好会更大。 00:01:40我们之前也汇报过这个光模快测设备的一个逻辑，那里面核心推荐按排序的话，包括连讯， 00:01:47然后、优利德华盛昌以及我们鼎阳华讯原创新。投这个普元金店。今天晚上的话也就专门展 00:01:55开讲讲这优立德的一个逻辑。 00:01:57我们汇报的话大概会我这边会分成三个部分，先讲一下公司基本面的一个复盘，然后讲一下 00:02:05这个电子测量仪器这块儿的逻辑，然后再去拆我们光模块测试的一个逻辑。我们先来看看这 00:02:13个公司的一个发家史，优立德的话是正式成立在1997年。 00:02:18但是公司的前身就是深圳的这个君医电子厂。其实1988年左右就成立了。 00:02:24这段时间的话，跟很多的珠三角的一个企业一样，这个呃电子厂就是帮海外的厂商在做这个 00:02:32代工，当时有代工潮。所以优立德在这个时间就积累了，积累下来了。最初的这个制造研发 00:02:39，还有销售的一个能力。 00:02:42然后到了这个九然后到了97年，创始人洪佳宁就开始创立了自己的这个品牌，就优立德， 00:02:49 就是正式的跟这个面试。 00:02:51后开始做这个自己的一个产品，以及说开始去做这个测试测量领域产品紧矩阵的拓展和延伸 00:02:59。公司的话是2021年登陆这个科创板，然后也就进一步的去推这个国际化、专业化。 00:03:07还有高端化的这发展方向，然后，也在积极的考虑这个万延万研的一个并购。 00:03:13 所以到现在的话，公司一共是形成了通用仪表、专业仪表，这个温度的测试仪表，以及说测 00:03:20 试仪器四个产品矩阵。 00:03:23去年的话，优利德收入体量是12个亿，海外占比的话大概是50到60。利润的话是1. 00:03:29 5个亿，毛利率45左右，净利率15左右，就是这样画像的一个公司。公司的话在国内外00:03:35都有这个生产基地。 00:03:37现在越南基地的话爬产的速度也非常快，产值的话到年底能够排到4个亿，也是满足说现在00:03:44美国客户那边对电表的一个爆发式的一个需求。这个是大概的一个发展历程。00:03:51然后我们来看一下股权结构，优利德的话是由这个宏氏家族创立，然后在管理的民营家族企00:03:59业创始人的话，这个洪佳宁是父亲，嘉宁总的话在18年左右就完全退出公司了。00:04:06现在是有这个双胞胎兄弟洪少俊，还有洪少林在主管，分别任董事长和副董事长。那时俊总00:04:14的话主要负责这个战略和销售。00:04:16邵林总的话主要负责研发的工作。00:04:22可以看到的话，两兄弟把这个公司规模从四个亿，现在也是做到12个亿的一个体量，还是00:04:27非常的。00:04:28然后就是管理的还是非常的好的，那红氏家族整体控股的话，大概是52%，结构非常稳定00:04:35，公司也有有这个员工持股平台，核心的技术员工也都有持股，激励也是有保障的。这个 是 00:04:43发展历程和这个股权结构，然后我们来介绍一下公司现有的四大业务板块。 00:04:49公司的一个业务的话，现在大概是分成这个通用仪表、专用仪表、测试仪器、温度测试仪表 00:04:56 这四大块具体是干什么的呢？首先这个通用仪表的话可以理解为是公司业务的一个基本盘， 00:05:02 00:05:04占到公司总体的一个营收是超过一半里面的产品的话可以理解为是那种消费级和工具级，就 00:05:12 是通用一点的手持仪表，它的一个特征就是终端用户很多而且很分散。 00:05:19可以是这种电工，可以是维修工人或者是工厂和工程公司，里面最典型的话就是那种可以用 00:05:26来测这个电器参数的万用表，就电工或者维修工，平时就是拿着这个手持仪表到处测来测去 00:05:33 00:05:34 去排除各种各样的电器的一个问题，公司的第二大业务板块的话，是这个温度和环境测 试。 00:05:44去年大概占到总体营收20%左右。里面的产品的话，包括像是这个红外热成像仪，然后这 00:05:51个测温仪等等。这个东西的话，主要用在这个电网设备的一个巡检。 00:05:56然后公司的设备的一个维护，以及这个暖通空调的一个检测等等。 00:06:02比如说像是这种配电柜里面的这个接头故障了，我们可以拿这个红外的热成像仪扫一下。因 00:06:16 00:06:18另外的话，公司还做一些像测温枪之类的，这个设备也放在里面。康过华盛昌的小伙伴们应 00:06:24 该也对这块业务比较熟悉，华盛昌也有这么一块的业务，然后呃第三块业务的话是叫做这个 00:06:30专业仪表。 00:06:31这个东西的话其实主要就是用在这个电网的输配送电，然后以及说变电里面的这个专用设备 00:06:38。这些场景的话有时候手持的这种万用表，解决不了具体的问题，比如说我电网公司，我想00:06:46要看一下地下的线缆哪里坏了啊？00:06:49我想要看一下某个高压电缆的这个绝有没有老化，这种时候就需要这个专业的个仪表来分析00:06:56。这块业务的话，虽然只占公司的营收10%。但是因为它更加专用，更加高端。然后也需00:07:02要去拿这个专门的一个验认证。00:07:05所以它的盈利能力是整个公司里面最高的。去年大概是51%的一个样子。00:07:11公司的，这个是前三块业务，那公司的第四块业务也是现在最核心的业务板块之一，就是这00:07:18个通用电测量仪器，之前看过个濮阳金店和个鼎阳科技，小伙伴们应该都非常熟悉，里面的00:07:25话是包括这个数字示波器、频谱仪、矢量网分等等等等。00:07:29走的是这个国产替代之路，也是公司未来走高端化路线最核心的一个产品。去年公司这块营00:07:36 收其实也就1.8个亿，占比15%，比同行企还是要小一些，所以这个东西也是为什么优00:07:43利德在就没有光的这个逻辑。00:07:46之前就前几年前几年的这个时候，它的估值会比像普源、顶阳什么之要低一些。00:07:52核心的话也是它的最高端的这个产品线，营收体量之间确实要小一点我们来看一下这个销公00:08:01司的一个销售模式。00:08:03因为现在公司的通用仪表占比还是比较高，就能占到它整体总盘子的50%以上，然后这个00:08:09测试仪器目前也还没有突破到最高的一个水平。00:08:13再加上历史的发展之路，所以公司目前销售模式是以这个经销加欧为主，里面经销的话大概00:08:21占比50%。然后欧M的话大概占比35%。00:08:25这个ODM所谓的ODM就是帮美欧头部的这个仪器厂做通用仪表的一个代工。00:08:31除去刚刚介绍的四大业务板块公司现在还在往这个光通信领域去拓展，从这个侧变网测光去00:08:39转型里面，包括自己去做这个采样示波器，以及说是去收购这个新测通信采样，这个是怎 么 00:08:48一回事呢？ 00:08:49我们后面再说，先介绍一下这个信测的一个基本情况，不好意思，公司的话他们是2，今年 00:08:584月份今年4月份发起对这个新特通信的一个收购。 00:09:03这笔收购的话会分两笔去做交割。地米的话，今年7月份已经完成了，股东的话已经转让了 00:09:13，转让给优利的21%的股权了。 00:09:17要注意的是，现在新测通信还没有并表，第二笔的话预现在预计是说不早于明年2月份之前 00:09:24交割。 00:09:25交割完了以后，这个持股比例才会到51%，然后才会规模51%的利润并进来。这新的通00:09:32信到底是做什么的呢？ 00:09:34这公司的产品的话可以简单分成两类，一类是用在这个过模块产线测试上面的一个设备里面 00:09:42 ，包括这个光功滤剂、光水剪计、光开关。 00:09:46还有这个标准光源等，这个东西的话，它虽然没有采样示波器，有这个价增的逻辑，但它会 00:09:52 随着光模块的扩产，有量增的一个逻辑。 00:09:55 00:10:01不了特别多。 00:10:03第二个的话就是第二块的话就是光网络建设运维过程中，需要用到的这个仪器里面，包括什 00:10:11么光时域反射仪、红光寻占比等等，这些东西的话主要就是用来做光宣的铺设验收，还有维 00:10:19护过程中的这个故障排除，可以发现逊色这个产品布局其实跟优利德之前产品布局也有点像 00:10:26 ，就都有一块是用在这个运维领域的产品。这两个用在光领域的这个产品的话，贡献新策。 00:10:34 快九成的一个营收，它有一小块是用在电磁的环境监控上面的，就个占比非常小。主要海逊 00:10:40测主要就是一个做光的。 00:10:42这个这个这企业，去年的话献策的一个收入体量大概是8400万，利润的话是1600万 00:10:50的个水平，盈利能力也比较优秀。比就至少比如里头现在的报表的这个利润率要高。 00:10:57那瑞德把人收了以后，现在就是在帮他们去做这个产能扩张和这个渠道拓展，整体的订单增 00:11:04速也很快。明年优利德我们现在预计能做到3个亿左右的一个收入。 00:11:10保守按照，就还按20个点的净利率去算，按6000万的利润去算，那也能给尤瑞德贡献00:11:16个3000万的就归母净利润了。 00:11:19今年当然因为每兵表，所以贡献的还不多，核心贡献还是得看明年上半年的话，其实新策的 00:11:26营收也是30%以上的一个增长啊。 00:11:29目前的整体的订单也很饱满，这个具体细节咱们可以之后再沟通。然后我们讲完了这个献策 00:11:36之后，我们来回归主页，就看看现在现有的这个业绩基本盘的一个情况。 00:11:43 总体来讲的话，优利德它就是一个个通用仪表这一块。 00:11:49ODM加上自由品牌的推广，是它的一个基本盘，特别是OEODM的一个业务，其实是有 00:11:55非常稳定的一个现金流。增长点的话有两个长期增长点有两个。一个的话是这个电子测量仪 00:12:02 00:12:09一边走国产替代，同时去走这个扩产带动的一个需求爆发。那复盘过去的话，上市以来，其 00:12:17实公司的营收增速是比较平稳的。 00:12:2021年到25年，它的一个收入复合增速保持10%的样子。因为这几年其实本身无论是手 00:12:27持仪表还是高端的仪器需求都比较平。 00:12:30就是走国产替代路线的这个赛道，很容易就有这种问题，而且中间还经历了这个关税站，还 00:12:36以及说他们越南工厂爬坡的一个问题。就海外营收增速确实受到了一些影响。 00:12:42 今年上半年优利德的这个营收也就迎来了一个向上的一个拐点，收入同比是增长了大概32 00:12:49%左右。这个营收的拐点是怎么拐的呢？ 00:12:53其实主要还是看海外，我们来分区域去看，就是说公司历史上海外营收占比基本上都是55 00:13:00%左右