技源集团深度报告HMB领跑全球精准营养扬帆起航20260902 导读

航20260902_导读 2026年09月02日21:40 关键词 会议 感谢 参加Tion money remit line巨人集团HMB精准营养 东吴证券 原料端 制剂端 收入结构 片剂氨糖 硫酸软骨素 观点 保健品行业 老龄化 全文摘要 在这场财经电话会议中，会议开始前，主讲人详细介绍了电话会议系统的操作方法，并对参会者的准时加入表示感谢。随后，会议正式开始，主持人提醒大家耐心等待并关注会议中关于财务安排的重要信息，如资金准备和转账要求。会议中，主持人不断感谢参会者的积极参与，并预告了会议即将结束的时间。会议结束后，主讲人总结了会议内容，强调了保密要求和电话会议记录的妥善处理方式。同时，针对可能遇到的技术问题，提供了解决方案，并再次表达了对与会者贡献的感激。此外，还展望了未来合作的方向，确保了会议高效且富有成效。 章节速览 l00:00东吴食饮周周奖：巨人集团HMB产品全球领跑 会议中，主持人宣布所有参会者处于静音状态，并准备开始巨人集团深度报告的播放，报告主题为HMB产品全球领跑及精准营养战略，随后会议正式进入报告环节。 l14:08东吴证券分析晋源集团收入结构及原料占比 东吴证券研究所分析师详细解读晋源集团的主营业务及收入结构，指出原料端收入占比约70%，制剂生产端占比30%，其中HMB原料占整体原料收入的30%，氨基葡萄糖和硫酸软骨素分别占16%和13%。制剂端以片剂为主，占比21%。 l17:11 HMB原料在三大应用场景的增长分析 对话主要讨论了HMB原料在特需患者养护食品、老年人肌肉健康以及运动增肌营养诉求三个方向的应用场景。基于现有业务结构，预测HMB原料的增速将保持在双位数水平，增长点主要来自于存量客户的订单增加、新应用场景的开拓以及新客户的开发。 l19:05精准营养保健品：公司制剂业务的未来增长点 对话中提到公司制剂业务占比三成，其中精准营养（个性化营养）业务是亮点。当前保健品市场标准化产品较多，存在功效重合和不必要的营养元素补充问题，可能对肝肾功能造成压力。公司致力于开发千人千面的定制化保健品，技术储备充足，配方储备丰富，超全球同行，预计未来成长空间大。远 l20:37公司Q2收入趋势与长期增长逻辑分析 对话讨论了公司Q2收入受北美和欧洲客户采购节奏影响而偏弱，但降幅已收窄，毛利率提升。公司处于精准营养起步期，面临研发投入和销售费用压力，估值较高。预计今年收入小个位数增长，明年后年收入增速15%-20%，利润增速更快。公司业务与AIforservice概念结合，具有稀缺性，值得关注。 l22:38保健品行业现状与精准营养市场分析 保健品行业在中国呈现脉冲式增强特征，受非典和疫情推动，当前市场规模约2300-2400亿元，预计未来三年增速保持在高个位数。行业增长动力源于老龄化和新消费趋势。产业链中，上游原料端如辅酶Q10 和HMB等核心原料厂商具有垄断地位，中游加工环节如纪源科技侧重技术改良，下游品牌商涵盖汤臣倍健等。精准营养市场全球规模2025年预计达158亿美元，亚太地区增速显著，中国起步晚但空间大，人均消费额低于成熟市场。远 l27:54保健品行业增长与公司竞争优势分析 对话围绕保健品行业的正增长趋势展开，强调了HMB在上游市场的垄断地位和中游环节的高价值订单处理能力，同时指出精准营养子赛道的广阔发展空间，中国市场的消费潜力未饱和，存在巨大增长空间。远 l28:51晋源公司发展历程与精准营养布局 晋源公司成立于96年，初期从事原料贸易，后通过徐州合资公司和江阴聚源药业布局银杏提取物、硫酸软骨素等原料生产。2002至2009年间，公司完成原料储备，10至17年进阶代工业务。预计到29年，通过精准营养布局，净利率将提升至20%，展现公司向上趋势。 l30:52公司发展历程与业务扩张 公司自2010年起开展营养制剂生产业务，2017年收购挪威BDG公司，2019年完成对MTI的股权收购，2020年推出三款自产品牌，2024年营收突破10亿元，2025年在上交所上市，展示了公司从原料生产到品牌化，再到国际化布局的发展历程。 l31:43公司高研发导向管理团队与财务情况分析 对话讨论了公司第一大股东的持股比例较高，管理层背景显著偏重研发，包括前安利和雅芳研发中心科学家担任董事长，以及总经理在化学合成制剂领域的专长。核心管理团队定，技术领先于同行。此外，对稳话还涉及了公司的财务状况分析。 l32:35公司营收与HMB原料市场分析 公司营收受大客户订单影响显著，2019至2024年间营收K值约8%，营养原料业务占比60%-70%，制剂业务20%-30%。HMB原料为核心，雅培为其主要客户，贡献超过六成毛利润。2021年与utamax合作氨糖业务大幅增长，2022年ctboss调整采购策略致制剂营收激增。未来将分析HMB原料市场需求及公司差异化优势，以及精准营养行业趋势。 l35:43 HMB行业分析：技术专利与市场优势 对话围绕HMB在精准营养领域的应用展开，强调了HMB作为肌肉健康原料的重要性及其广泛的应用场景，如术后恢复、中老年人肌肉修复和年轻人增肌。中国在全球HMB原料市场占据主导地位，纪源公司凭借技术工艺优势、各国准入资质和固的客户基础，特别是在雅培的长期合作中展现出显著的市场垄断地位。稳此外，纪源公司通过收购HMB原料的原始发现者MTI，进一步固了其在巩HMB领域的技术专利和市场领导地位。 l40:55公司与雅培合作拓展空间及HMB市场前景 公司与雅培合作集中在医疗营养领域，未来在运动营养等新领域有较大拓展空间。2025年与蒙牛合作推出产品销售良好。预计到2030年，全球HMB产量将从2023-2024年的约1758.59万吨增至3500.72万吨，增速13%，高于保健品行业。公司在此赛道具有垄断地位和高盈利，未来HMB市场拓展空间大。 l42:31精准营养：个性化干预与慢性病预防 精准营养，或个性化营养，根据个体特点调整营养建议，旨在预防和控制慢性病。行业经历三轮迭代：基础人群营养、问卷定制营养及生物数据精准化营养。第三代精准营养实现千人千面，高度精细化。讨论了传统保健品行业的痛点及解决方案。 l44:43个性化营养补充与科技发展 对话围绕消费者对个性化营养补充的认知不足及企业面临的非标定制难题展开，指出AI与可穿戴设备等科 技发展为解决这些问题提供了可能。技源公司凭借7至8年的精准营养技术储备，在全球范围内处于领先地位，领先同行约4至5年。展望未来，个性化营养时代将加速到来，尤其在海外先行，但国内市场潜力巨大。 l45:58公司创新剂型与营养素库的领先优势 公司通过开发2-4毫米直径的微片剂，解决了传统保健品体积大、吞咽难和便携性低的问题，支持配方定制化。同时，公司营养素库储备丰富，达到两百多种，超同行，形成技术与产品端的双重领先优势。远 l48:22功能医学与精准营养：商业落地与专业优势 对话围绕一个依托先进功能医学和国际顶级专家库的公司展开，强调其配方专业性、专业客户资源及先进的生产技术优势。公司与全球顶尖专家合作，针对不同人种定制配方，采取to B模式，服务体检机构、医院等场景型服务商，通过数据定制保健品，利用既有的流量基础推广精准营养业务。 l50:15精准营养业务成公司第二增长曲线 公司历经多年业务储备与生产端迭代，于2025年实现80仓生产效率提升。精准营养业务自去年开始布局，今年Q1末新增三条产线，预计每条产线年内可产生千万级收入，满产后满足1万名高端消费者需求。于鉴其高端定位与客户黏性，该业务有望显著提升公司净利率至20%左右，成为公司收入与盈利同步增长的关键驱动力。 l53:04聚源集团成都报告：收入与利润展望及AI for Sise业务关注 聚源集团在成都报告中指出，上半年公司收入下降9%，净利润下降25%，主要受北美大客户采购波动、汇兑影响及新业务投入增加的影响。预计全年收入增速个位数，明后年提速至15%-20%。利润增速预计在25%-35%区间。公司强调AIforSise业务关注度提升，新精准业务值得长期关注，期空间大，稀缺远性强。报告结束时邀请进一步沟通细节与预测。 问答回顾 未知发言人 问：公司整体业务结构中，原料和制剂的占比情况是怎样的？ 未知发言人答：公司的整体业务结构中，原料占比为七成，生产端（制剂）占比为三成。 发言人 问：HMB作为公司核心原料，它的应用场景有哪些？ 未知发言人答：HMB主要应用在三个方向：一是针对术后患者的养护食品；二是老年人肌肉健康，以防止摔倒和提高肌肉支撑度；三是运动增肌的营养诉求。 未知发言人 问：公司增量或主要增长点在哪里？ 未知发言人答：增长点主要有两块：一块是围绕HMB拳头产品，在大客户存量客户中获取新订单，提高渗透率和市场份额；另一块是基于现有存量客户开拓新的应用场景和新客户。 发言人 问：HMB业务的增速预测大概是多少？ 发言人答：目前保守预测给HMB的整体增速是双位数左右的水平。 发言人 问：公司制剂业务中，精准医药是什么概念？ 发言人答：精准医药或精准营养是指根据个体差异定制化营养品，不同于标准化产品，能够解决消费者可能存在的功效重合、补充非必需营养素等问题，减轻肝肾功能压力，并通过千人千面的定制化保健品来满足高端市场需求。 发言人 问：精准营养赛道公司有何竞争优势？ 发言人答：公司在精准营养赛道拥有充足的技术储备、成熟的机型和丰富的配方储备，整体技术水平领先 于行业几年。 发言人 问：对于公司今年前半年及全年收入增长情况的看法？公司未来几年的盈利预测情况如何？ 发言人答：今年上半年公司收入增长较小个位数，全年预计收入受北美和欧洲客户采购节奏影响可能会偏弱，但Q2收入降幅已明显收窄，利润情况有所改善，尽管研发投入前置导致短期利润承压，但从长期来看，公司业务具有较大发展潜力。预计今年收入实现小个位数增长，明年利润增速将在30%以上，后年接近30%的增长。 发言人 问：该公司在代工制技业务上有什么特点？ 发言人答：该公司承接的代工制技业务多为高毛利项目，不仅做OEM，更注重帮客户改良产品。例如，他们会将传统片剂尺寸缩小约三分之一，以方便消费者吞咽，这体现了其较强的技术加成概念。 发言人 问：核心原料厂商在全球市场中的地位如何？ 发言人答：核心原料厂商通常在全球市场中占据约50%的市占率，具有垄断地位，其价格谈判能力高于远同行，利润率可达40%至60%左右，而标品同行利润率则多在20%至30%之间。 发言人 问：公司所在行业的整体情况及未来发展趋势如何？目前我国精准营养行业的规模和人均消费额情况怎样？ 发言人答：行业整体呈现中高个位数正增长，是一个长期逻辑下的长青赛道。公司既布局原料端也布局中游制剂端，卡位突出。从全球精准营养市场规模来看，预计到2025年将达到约158亿美元，其中北美市场领先，但亚太地区增速显著高于其他市场，有望保持10%至20%的年均增速。目前我国精准营养行业的规模约为14亿美元，人均消费额仅为美国的约1/13，发展空间巨大。随着居民保健意识提升、AI技术和低成本检测设备普及等因素，精准营养市场将有较大增长空间。 发言人 问：这家公司管理层的背景如何，具有什么样的特色？ 发言人答：公司的管理层背景非常注重研发导向，技术含量较高。董事长周总曾在安利和雅芳担任研发中心高级科学家，总经理荣林则长期从事化学合成制剂的产业化研究，并且是公司多项核心专利的发明人。整体管理层结构定，战略连贯性较强，其技术整体水平高于同行。稳远 未知发言人 问：公司2019年至2024年营收增长情况如何？公司的收入结构是怎样的？ 发言人答：在2019到2024年左右的时间里，公司的营收年均增长率约为8%。公司的收入主要由营养原料业务和制剂业务构成，其中营养原料业务收入占比维持在60%至70%，而制剂业务占比在两成到三成左右。 发言人 问：公司的客户集中度特点是什么？ 未知发言