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港股运动板块中报整体经营情况如何？
2026年中报显示港股运动板块整体经营稳健，多数公司业绩符合或超市场预期。库存维持在4-5个月的健康区间，折扣率加深但扩销比健康。安踏上半年收入增13%、净利润增35%（扣一次性收益后增13%），超市场预期；李宁利润增速快于收入增速，净利率提升；361°收入、利润均增8%；特步收入微降1%、利润降10%，勉强符合预期。
运动品牌行业发展趋势有哪些变化？
细分赛道变化明显：跑鞋增速放缓，户外赛道向高端化、垂类化拓展，儿童赛道成为新增长抓手。渠道策略转向“开对店”而非扩店，更重视质量而非数量。品牌层面，多品牌矩阵扩张成为趋势，如安踏斐乐、可龙、迪桑特等子品牌增速较快，狼爪、彪马等后续有望贡献业绩。
报告中重点分析了哪些公司？
报告重点分析了安踏、李宁、361°和特步四家公司。安踏通过收缩SKU打造爆款，核心跑鞋、服装销量增超30%；灯塔店改造后单店产出增10%；海外业务收入增超30%，目标五年内达百亿收入。李宁上半年利润超预期，但下半年因营销投入大增（亚运会、库里合作等）下调指引，预计2026年收入增2%，净利润降17%至22亿。361°维持年初收入增8-10%、利润增速快于收入的指引，表现稳定。特步依赖的跑步品类增速放缓，短期需调整恢复。
当前运动品牌市场现状如何判断？
当前运动品牌市场呈现稳健经营态势，但增速分化明显。跑鞋赛道增速放缓对部分品牌造成压力，而户外、儿童等细分赛道成为新的增长点。品牌层面，多品牌战略成为主流，安踏、李宁等龙头通过子品牌矩阵扩张提升整体业绩。渠道方面，从粗放式扩张转向精细化运营，重视单店产出和产品质量。整体看，行业进入调整期，但长期发展潜力仍存。
研报提示了哪些投资风险？
报告提示的主要风险包括：运动品牌营销投入超预期可能压制利润，消费需求复苏不及预期或影响终端流水。跑鞋增速放缓对依赖该品类的品牌造成增长压力。新品牌整合进度及盈利节奏存在不确定性，如狼爪、彪马等品牌的市场表现有待观察。此外，宏观经济波动也可能影响行业整体表现，投资者需关注相关风险。