国金电子：长鑫科技深度研究电话会纪要

长鑫科技深度分析报告总结

一、核心要点

1. 市场地位与产品
   长鑫科技是中国大陆少数实现DRAM规模化量产的IDM厂商，2026Q1全球DRAM市占率约10%，居全球第四、国内第一。公司产品以DRAM为主，覆盖DDR5、低功耗DDR5、低功耗DDR4X等，下游覆盖PC、服务器、消费电子，终端客户含阿里、字节、腾讯、小米等龙头。

2. 业绩表现
   2025年下半年存储行业进入上行周期，公司2026上半年营收约1500亿、同比增长8倍，净利润超1000亿，毛利率改善明显，盈利能力接近海外原厂。

3. 行业周期与需求
   存储为大市场强周期行业，本轮为AI驱动的需求周期，持续性、天花板高于供给驱动周期，2026-2030年存储需求将持续上涨，服务器DRAM占比有望超70%。

4. 市场竞争与国产替代
   全球DRAM市场由三星、海力士、美光垄断，CR3约9成，长鑫科技市占率从个位数提升至10%，未来或达20%，国产替代空间大。

5. 技术研发与产能
   公司研发投入持续增长，第四代工艺达国际先进水平，已布局第五代工艺，主流产品覆盖度接近海外原厂，在建产能集中于合肥、北京晶圆厂。

二、风险与关注

1. 存储行业周期波动带来业绩不确定性，AI需求落地节奏或不及预期影响存储需求增长。
2. 海外存储巨头技术迭代、产能调整可能冲击长鑫科技的市场份额。
3. 供应链安全、贸易环境等因素可能影响公司产能扩张与产品落地。

三、投资与后续判断

1. 国金电子预计2026年长鑫科技营收约1500亿，2027年约2500亿，看好其技术迭代与国产替代逻辑。
2. 2027年存储供需缺口或扩大，景气度上行，存储价格温和上涨，利好长鑫科技业绩释放。