一、行业供需情况
2024年行业产量225.3万吨（同比增长25%），需求181.7万吨（同比增长20%），生产端增速快于需求端；2025年一季度产量62.5万吨（同比增长22%），需求51.3万吨（同比增长22.4%），需求端增速赶上生产端。进出口方面，2024年DMC口径原体进口10.9万吨（同比增长6%），2025年一季度进口2.4万吨（同比下滑9.8%）；出口量54.6万吨（同比增长34.2%），2025年一季度13.5万吨（同比增幅10%）。2024年是产能投放大年，供给压力大，目前新增产能投放接近尾声，2025年规划投放仅10万吨，供需改善趋势逐渐明朗。
二、板块业绩分析
总体业绩承压：2024年营业总收入460.5亿元（同比增长3%），净利润29.7亿元（同比减少20%），销毛率19.5%（同比下滑0.2个百分点），净利率6.4%（下滑2.3个百分点）。2025年一季度营业收入98亿元（同比下滑0.7%，环比下滑12%），净利润5.9亿元（同比增长35.8%，环比增长4%），但销毛率同比下滑4个百分点，净利率同比下滑3.2个百分点。
三、行业扩张与资产结构
行业扩张进入尾声：2024年固定资产同比增长40%以上达417亿元，在建工程下滑10%至341.5亿元。2021年起行业资产占分率持续提升，2024年达55.8%（同比提高3个百分点），但资产结构优化有待改善。经营现金流改善明显：2024年一季度为负，2025年一季度转正为16.2亿元。
四、价格与盈利表现
价格与基本面节奏：一季度虽有旺季和减产，但涨价持续时间不长，因新增产能消化需时，预计三四季度行业改善逻辑更强。库存相对平稳，环比改善，产品价格一季度前期震荡上行，后期回落至华东市场12,000元/吨。价格价差前期改善明显，盈利由负转正，近期随价格下跌承压。
五、企业端表现
企业分化，龙头韧性较强：中间体板块中，合盛（原料自供、低成本定价）、兴发（业务丰富）、新安（有机硅和草甘膦板块承压）、东岳（纯有机硅板块盈利弱但改善明显）表现分化；深加工板块中，江汉新材、硅宝科技、回天新材等规模领先，江汉新材盈利能力领先，新亚强盈利优化，硅宝和回天销售费用高。
六、行业展望与投资标的
行业周期展望：有机硅板块整体承压，中间体环节新增产能投放多导致压力明显，但随着新产能投放接近尾声和需求增长，行业可能迎来向上周期，今年3-4季度可重点关注，金九银十需求改善且库存无明显增加时或标志供需改善新起点。盈利修复弹性大：中间体盈利处于历史低位，涨价修复弹性较大，板块值得重视。投资标的推荐：东岳硅材（弹性）、合盛（规模体量）、新安（深加工或底部向上）、江汉新材（深加工龙头，硅烷龙头，规模和竞争优势明显）。
